投资要点

    　　工美转让其持有的上海老凤祥有限公司3.3%股权： 2023 年11 月29日晚，老凤祥披露其上海老凤祥有限公司股权转让最新进展，央地融合（上海）工艺美术股权投资中心（以下简称“工美”）拟将其持有的上海老凤祥有限公司3.30%股权分别转让给中国华融资产管理股份有限公司、泰安骞兴股权投资基金、南京禾合谷企业管理合伙企业、宁波君和同详企业管理合伙企业，转让股比分别为1.43%，0.95%，0.53%和0.39%，合计3.3%的股权对应的转让金额为6.89 亿元。预计该笔交易完成之后，工美对老凤祥的持股比例预计将降至约1%左右。

    　　本次股权转让国企改革的重要推进，有利于进一步提升和拓展老凤祥品牌的社会影响力：2023 年以来，在国企改革的推动下，为促进老凤祥有限的股权结构多元化，老凤祥有限公司引入了更多战略投资者，本次老凤祥有限公司股权受让股东中，有新进外部股东，也有本身股东的追加，体现了市场各方对公司未来发展前景的看好，是国企改革的重要推进，有利于进一步提升和拓展老凤祥品牌的社会影响力。

    　　老凤祥品牌和渠道壁垒深，未来经营潜力将有望进一步释放。2023 年以来老凤祥持续受益于金价上涨和黄金消费的高景气，业绩表现亮眼，2023 年Q3 业绩继续超预期，Q3 单季度归母净利润同比实现了48.5%的增长，老凤祥作为我国老牌黄金珠宝品牌，历史悠久，积淀较深，消费者认知度高，渠道和品牌资源壁垒深，未来经营潜力将有望进一步释放。

    　　盈利预测与投资评级：此次工美股权转让是老凤祥国企改革的重要推进，我们维持公司2023-2025 年归母净利润24.1 亿元/28 亿元/32.4 亿元，最新收盘价对应2023-2025 年PE 为14/12/10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：金价波动风险，开店不及预期，终端消费恢复不及预期等