本报告导读：

    　　2023Q2 利润端表现超预期，主要受益金价提振；工美基金股权转让持续推进，国企改革预期升温，估值有望提振。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。维持预测公司2023-2025 年EPS 分别为4.12/4.81/5.58 元。参考可比公司估值，考虑到公司改革提效，给予2023 年21.5x PE，维持目标价88.59 元，维持“增持”评级。

    　　业绩简述：2023H1 公司实现营收403.44 亿元/+19.57%，归母净利润12.73 亿元/+42.95%，扣非归母净利润12.92 亿元/+44.37%；2023Q2实现营收157.85 亿元/+3.18%，归母净利润5.57 亿元/+15.1%，扣非归母净利润5.59 亿元/+30.28%。利润端表现超预期，主要受益于国内金价上行提振。

    　　受益金价毛利率提升，销售费用有所抬升。2023Q2 公司毛利率9.14%/+1.67pct ， 归母净利率3.16%/+0.37pct ， 期间费用率2.27%/+0.36pct ， 销售/ 管理/财务/ 研发费用率分别同比变动+0.34pct/+0.04pct/-0.03pct/+0.01pct 至1.38%/0.62%/0.21%/0.06%。

    　　工美基金转让持续推进，国企改革预期提振估值。工美基金拟将其持有的老凤祥有限8.22%股权分别转让给中保投仁祥基金、国改二期基金、国新资产、国新上海、安徽中安优选壹号、宁波君和同详，工美基金股权转让持续推进，加速国企改革预期、提振估值。公司深入推进双百行动综合改革，通过信息化系统整合提升、供应链管理统一改造等方面，进一步激发企业成长动能；目前海南金猊晓主体已完成出资，各方利益深度绑定，业绩弹性释放值得期待。

    　　风险提示：疫情反复影响、国企改革推进不及预期、金价波动等