公司1-3Q2022 营收同比增长7.54%，归母净利润同比减少9.49%10 月27 日，公司公布2022 年三季报：1-3Q2022 实现营业收入535.38 亿元，同比增长7.54%，实现归母净利润13.56 亿元，折合成全面摊薄EPS 为2.59 元，同比减少9.49%，实现扣非归母净利润13.75 亿元，同比增长8.60%。

    单季度拆分来看，3Q2022 实现营业收入197.98 亿元，同比增长8.80%，实现归母净利润4.66 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.89 元，同比增长2.04%，实现扣非归母净利润4.79 亿元，同比增长5.95%。

    公司1-3Q2022 综合毛利率下降0.03 个百分点，期间费用率下降0.15 个百分点1-3Q2022 公司综合毛利率为7.31%，同比下降0.03 个百分点。单季度拆分来看，3Q2022 公司综合毛利率为6.67%，同比上升0.17 个百分点。

    1-3Q2022 公司期间费用率为2.23%，同比下降0.15 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.32%/0.58%/0.29%/0.04%，同比分别变化+0.08/-0.12/-0.12/+0.003 个百分点。3Q2022 公司期间费用率为2.13%，同比上升0.29个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.37%/0.54%/0.18%/0.05%，同比分别变化+0.53/ -0.08/ -0.17/+0.01 个百分点。

    深入实施“十四五”规划，短期疫情冲击不改长期投资逻辑1-3Q2022 公司归母净利润同比减少9.49%，主要是由于公司1Q2022 非经常性亏损达5949 万元（其中包含9801 万黄金租赁亏损），而1Q2021 公司非经常性收益为2.15 亿元（其中包含非流动资产处置收益2.92 亿元）。2022 年是公司深入实施“十四五”规划的关键之年，2022 年3 月上旬公司启动了第三批8家职业经理人选聘工作。同时，公司将推进上海工美拍卖行、上海老凤祥珐琅艺术品有限公司等企业的股权结构调整及优化，根据市场实际情况和公司发展战略适时推进B 股转H 股项目。

    下调盈利预测，维持“买入”评级

    公司业绩略低于预期，主要是由于受到部分地区疫情反复的不利影响，鉴于疫情受控进程尚有一定不确定性，我们略微下调对公司2022/2023/2024 年EPS 的预测3%/3%/3%至3.52/4.08/ 4.61 元。公司作为黄金产品龙头，受益于黄金产品投资保值需求提升，维持“买入”评级。

    风险提示：金价及人民币汇率波动大于预期，渠道拓展速度低于预期。