22Q3 公司实现营业收入/营业利润/归母净利润/扣非归母净利润分别为197.98 /8.38 / 4.66 / 4.79 亿元，同比增长8.80% / 4.36% / 2.04% / 5.95%，收入业绩维持稳健增长态势。公司作为百年黄金珠宝品牌，有望享受行业集中度提升带来的红利，为进一步实现国际化发展布局打开通道；预计公司2022-2023 年归母净利润17.8 亿、19.7 亿，增速-5%、10%，对应估值11.7x，10.6x，维持“强烈推荐”评级。

    　　22Q3 营收利润均稳健增长，全年业务指标已完成3/4。22 年前三季度公司营业收入/营业利润/归母净利润/扣非归母净利润分别为535.38 / 24.64 / 13.56 /13.75 亿元，同比增长+7.54% / -4.65% / -9.49% / +8.60%，每股收益2.59 元，归母净利润同比减少主要因去年一季度有较高的非经常性损益影响。22Q3 单季度营业收入/ 营业利润/ 归母净利润/ 扣非归母净利润分别为197.98/8.38/4.66/4.79 亿元，同比增长8.80%/4.39%/2.04%/5.95%，每股收益为0.89 元，收入和利润均实现稳健增长。随着公司继续丰富产品矩阵，推进落实双百行动，完成第三批职业经理人选聘和签约，未来核心竞争力有望进一步提升。截止九月底，公司营收达到董事会全年预定目标630.99 亿元的84.85%；利润总额达到预定目标31.33 亿元的78.87%；归母净利润达到预定目标17.28亿元的78.47%，全年业绩指标完成过3/4，预计可稳健实现全年业绩目标。

    　　22Q3 毛利率微升，净利率略有下滑，综合费率控制良好。

    　　1）22 前三季度毛利率为7.31%，同比-0.03 pct，净利率为3.40%，同比-0.51pct；综合费用率为2.23%，同比-0.16pct，费用率持续优化；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.32% / 0.58% / 0.29% / 0.04%，同比+0.08pct /-0.12 pct /0.00 pct /-0.12pct。

    　　2）公司22Q3 毛利率为6.67%，同比+0.187pct，净利率为3.14%，同比-0.22pct；综合费用率为1.90%，同比-0.17pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.37% / 0.54% / 0.05% / 0.18%，同比+0.53pct / -0.08 pct / +0.01pct /-0.17pct。销售费率略有上升，但综合费率控制良好。

    　　订货会资金未完全回流导致应收账款有所增加，经营活动现金流大幅增加。

    　　1）22 年前三季度公司经营活动净现金流净额为32.48 亿元，同比增加5531.36%。

    　　2）22 年前三季度公司应收款项规模为57.05 亿元，同比增加19.29%，占资产比重23.70%，较年初增加22.90pct，9 月订货会导致应收账款增加。

    　　3）22 年前三季度存货规模达82.94 亿元，同比下滑12.94%，占资产比重34.45%，较年初减少21.55pct。

    　　盈利预测及投资建议：公司经营业绩方面始终保持稳健的增长态势，拥有良好的黄金品牌口碑优势，渠道持续深耕，产品推陈出新，有望享受行业高增长和集中度提升带来的行业红利，未来几年增长可期；预计公司2022-2023 年归母净利润17.8 亿、19.7 亿，增速-5%、10%，对应估值11.7x，10.6x，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：疫情多次爆发影响消费需求、展店速度不及预期、产品质量风险等。