事件：公司2022 年上半年营收同比+6.80%、归母净利润同比-14.53%公司发布半年报：2022H1 实现营收337.40 亿元（+6.8%）、归母净利润8.90 亿元（-14.5%）；单2022Q2 实现营收152.98 亿元（+6.3%），归母净利润4.84 亿元（+23.0%），疫情影响下业绩韧性突出。我们认为，公司品牌积淀深厚，渠道扩张叠加国企改革推进带来经营效率优化，未来有望持续增长。我们维持先前盈利预测不变，预计公司2022-2024 年归母净利润为18.76/21.18/23.88 亿元，对应EPS为3.59/4.05/4.57 元，当前股价对应PE 为10.4/9.2/8.1 倍，维持“买入”评级。

    　　开拓全国批发业务实现二季度经营业绩双增长，各项费用管控良好2022 年上半年虽疫情反复，但公司在上海封控期间紧抓全国市场，开拓批发业务，确保其他省市销售平稳，有效减轻疫情带来的整体影响，在疫情相对严重的第二季度仍取得经营业绩双增长的亮眼表现。分业务看，2022H1 公司金银珠宝首饰主业实现营收335.85 亿元，同比增长7.2%。盈利能力方面，2022H1 公司综合毛利率为7.69%（-0.13pct），销售/管理/财务费用率分别为1.29%/0.60%/0.36%，同比分别-0.18pct/-0.14pct/-0.09pct，各项费用管控良好。

    　　渠道、产品等多方位发力开拓市场，聚焦“十四五”战略定位打造品牌老凤祥品牌历史悠久，在知名度、美誉度、忠诚度等多方面处于行业领先地位。

    　　报告期内，公司多方位发力开拓市场。（1）渠道方面：2022H1，净增加门店110家，其中，自营/加盟渠道分别净增加2/108 家，报告期末营销网点总数达5055家，渠道规模优势持续巩固；（2）产品方面：在海南成立黄金珠宝时尚创意中心，重点协调东莞和海南两个生产加工基地，提升黄金珠宝产品自主研发能力，并通过“联动、带动、互动”的战略丰富产品体系；（3）双百行动：2022 年，推进落实“双百企业”方案，预计于下半年完成第三批职业经理人选聘和签约。未来，公司持续聚焦品牌、渠道、人才技术和规模优势，以深化“双百行动”改革为契机，推进全方位核心竞争力提升，有望在“十四五”期间实现跨越式发展。

    　　风险提示：疫情反复、竞争加剧、收购整合效果不及预期等。