事件：公司三季报营收同比+13.5%，归母净利润同比+21.5%公司发布三季报：2021Q1-Q3 实现营收497.86 亿元（+13.5%）、归母净利润14.98亿元（+21.5%）；单2021Q3 实现营收181.96 亿元（+4.7%）、归母净利润4.56亿元（-7.2%）。我们认为，黄金珠宝行业持续高景气，公司品牌积淀深厚，渠道扩张叠加国企改革带来效率优化，有望驱动持续增长。我们维持盈利预测不变，预计公司2021-2023 年归母净利润为17.86/20.46/23.45 亿元，对应EPS 为3.41/3.91/4.48 元，当前股价对应PE 为14.1/12.3/10.7 倍，维持“买入”评级。

    　　单三季度营收增速环比回落，毛利率小幅下降，费用率基本稳定2021 年黄金珠宝消费持续高景气，1-9 月金银珠宝类社零销售额同比增长42%。

    　　公司单2021Q3 实现营业收入181.96 亿元，同比+4.7%，增速环比2021Q2 下降15.3pct 有所回落。盈利能力方面，2021Q1-Q3/2021Q3 毛利率分别为7.3%/6.5%，分别同比-0.6pct/-0.7pct，小幅下降；净利率分别为3.0%/2.5%，同比+0.2pct/-0.3pct。

    　　费用方面，2021Q1-Q3/2021Q3 公司期间费用率合计分别为2.4%/1.8%，同比-0.2pct/ -0.2pct；其中单2021Q3 销售/管理/财务费用率分别为0.8%/0.9%/0.3%，同比分别-0.2pct /+0.1pct /+0pct，整体保持稳定。

    　　外拓市场树品牌，内修信息化系统，“十四五”跨越式发展起航老凤祥品牌历史悠久，在知名度、美誉度、忠诚度等多方面处于行业领先地位。

    　　报告期内，公司对外发力深挖市场：在上海国际首饰文化节上推出“凤祥喜事荟”，以“国潮、国风、国韵”演绎其品牌文创新成果，在中秋、国庆小长假期间积极推出品牌营销活动，销售成绩斐然。公司对内将在“十四五”期间整合构建统一的信息化系统，将各业务环节有机结合，打造高效业务运营场景，为企业战略决策提供数据依据和手段，实现标准化、规范化、集约化的管理目标。未来，公司持续聚焦品牌、人才、技术和规模优势，以深化“双百行动”改革为契机，内外功兼修推进全方位核心竞争力提升，有望在“十四五”期间实现跨越式发展。

    　　风险提示：疫情反复、市场竞争加剧、改革效果不及预期等。