在比较分析港、沪、京三地公交行业后，我们建议投资者全面增持A 股市场的公交行业。我们的投资建议基于以下几个方面因素：市场投资理念的转变、公交行业前景和公交公司的估值水平。

    疲软的市场会让投资者更加关注低风险行业。以香港九龙巴士（62 HK）为例，市场高企时，公司估值水平（市盈率）低于市场平均水平。熊市到来后，低风险的股票得到投资者的偏爱。受投资理念转变影响，九龙巴士市场估值水平在1999－2001 年迅速提高，市盈率达到市场平均水平，并持续至今。我们相信，随着A 股市场的成熟，投资者将更加关注风险因素。

    低风险的公交行业的市场估值水平将逐步提高，市盈率从目前的20 倍左右提高到30－35 倍。估值水平的提升将带来显著投资机会。

    投资价值还来自行业增长前景。公交行业收入有两种增长方式：1，客运量的持续上升导致收入持续缓慢增长。因为城市规模扩张带来持续增长的客源，而公交巴士始终占据城市交通的主要地位。巴士公司客运量有望持续上升。2，票价上涨带来收入大幅增长。在比价效应，和公交行业的成本压力的推动下，上海巴士票价上涨和北京取消月票都是大势所趋。而票价直接或者间接的上涨，都能显著提升公交公司业绩40%以上。

    成本的波动是影响行业的最大风险。燃油价格的持续上扬、运营车辆类型更换带来的折旧上升和“冗员”问题造成公交公司成本快速上升。

    公交公司目前的估值水平也支持我们给出增持建议。相对估值方面，这些公司的市盈率、PEG 指标，都处于市场低端。绝对估值方面，目前的股价相对DCF 估值水平，折价大约7%－13%。

    基于估值水平的判断，我们给出的增持顺序依次是：巴士股份、大众交通和北京巴士。