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绿地控股(600606)机构评级研报股票分析报告

 
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绿地控股(600606)中报点评:保持大局稳定 国企股东雪中送炭

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2022-08-23  查股网机构评级研报

  22H1 业绩同比下滑,维持“增持”评级

      公司8 月22 日发布半年报,22H1 实现营收2046 亿元,同比-28%;归母净利润42 亿元,同比-49%,与业绩快报基本相符。受多重因素影响,公司经营暂遇困难,但仍保持大局稳定和较大业绩体量,国企股东也在关键时刻提供了流动性支持。我们维持盈利预测,但因为转增带来股本增加,调整22-24 年EPS 至0.50/0.57/0.64 元(前值0.55/0.63/0.70 元)。可比公司22年平均PE 为9.1 倍(Wind 一致预期),考虑到公司面临的流动性压力,我们认为合理2022PE 为7.5 倍,下调目标价至3.75 元(前值5.06 元,基于9.2 倍2022PE),维持“增持”评级。

      经营暂遇困难,但仍保持企业大局稳定和较大业绩体量22H1 受地产下行、现金流压力和上海疫情封控影响,公司经营面临较大困难,但还是维持了企业大局稳定和较大的业绩体量。地产业务方面,公司努力推进“保交付”,竣工面积同比-17%至860 万平,地产营收同比-22%至755亿元;基建业务方面,新增合同金额同比-36%至2460 亿元,基建营收同比-31%至1090 亿元。归母净利润同比降幅大于营收,主要因为:1、去年同期处置长期股权收益、战投企业上市带来公允价值变动收益等事件的基数影响;2、少数股东损益占比同比+8.3pct 至33.4%。

      加强大宗和存量物业销售去化及回款,无新增拿地受房地产市场疲软尤其是三四线城市下行的影响,22H1 公司销售金额同比-58%至681 亿元,销售面积同比-50%至651 万平。公司加大大宗物业、存量物业去化力度,住宅销售金额占比较2021 年-22pct 至55%;同时狠抓现金回笼,实现销售回款777 亿元,回款率达到114%。受制于去杠杆和现金流压力,公司上半年没有新增地块,截至22H1,未开工土储建面0.30 亿平,在建建面1.43 亿平,土储仍然充裕。

      进一步压降有息负债,国企股东提供流动性支持由于狠抓回款、暂停拿地,22H1 公司实现经营活动现金流净额131 亿元,进一步压降有息负债178 亿元。在6 月25 日到期的一笔美元债出现展期后,8 月8 日公司向两大国企股东上海地产、上海城投(均未上市)分别借款15 亿元,利率为6%,帮助公司顺利兑付8 月10 日到期的美元债。国企股东关键时刻的流动性支持,体现了公司在融资方面的一定优势。

      风险提示:疫情、资金链、房地产政策、房地产市场下行风险。

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