事件概述

    　　绿地控股发布2020 年一季报，公司实现营收796.5 亿元，同比-12.0%，归母净利润36.6 亿元，同比-16.9%。

    基建业务拖累业绩，盈利能力保持稳定

    　　2020Q1 公司实现营业收入796.5 亿元，同比下降12.0%，归母净利润36.6 亿元，同比下降16.9%。公司业绩下滑主要系基建产业同比减少26%，而地产主业同比略有增长。报告期内，公司销售毛利率为16.5%，较去年同期上升1.3pct，净利率为5.7%，较去年同期微降0.7pct，盈利水平保持稳定。

    疫情导致销售下滑，拿地态度趋于谨慎

    　　2020Q1 公司实现销售金额505.0 亿元，同比下降27.2%；销售面积424.9 万平方米，同比下降29.1%，受疫情影响销售有所下滑。2020Q1 公司拿地面积564.2 万平，同比下降36.0%，拿地金额147.1 亿元，同比下降58.6%，拿地金额占销售金额的比重为29.1%，较去年同期下降22.1pct，拿地态度趋于谨慎。

    杠杆率有所提升，资金状况有望改善

    　　报告期末，公司剔除预收账款后的资产负债率和净负债率为52.84%和171.60%，分别较上年末下降2.42pct 和上升16.00pct，杠杆率略有提升。报告期末公司在手货币资金781.4 亿元，同比减少12.1%，现金短债比为0.72。公司加大了融资工作力度，多渠道筹措资金，推进逾期应收款催收清欠，资金状况有望改善。

    　　投资建议

    　　绿地控股业绩稳增、回款向好、土储结构优化、多元协同发展。我们维持盈利预测不变，预计公司20-22 年EPS 为1.46/1.75/1.99 元，对应PE 为3.9/3.2/2.8 倍，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示

    　　销售不及预期，计提存货跌价准备影响业绩。