事件

    　　公司发布2019 年业绩快报，2019 年公司实现营业收入4225.3 亿，同比增长21.2%，实现归属于上市公司股东净利润148.5 亿，同比增长30.6%，实现EPS1.22 元。

    　　简评

    　　业绩符合预期，销售维持平稳。公司业绩快速增长的主要原因在于：1、公司实现竣工面积2502 万方，同比增长29%，带动公司合同交付2147 万方，实现房地产主业结转收入1947 亿，同比增长21%；2、报告期内公司盈利质量有所提升，房地产主业实现毛利率28.5%，同比增长6%，带动公司营业利润率较2018 年提升0.3 个百分点至7.4%。销售方面，公司全年实现销售金额3880亿，同比增长0.1%，实现销售面积3257.2 万平，同比下降11.1%，实现回款规模3010 亿，住宅部分回款率达89%，较去年进一步上升4 个百分点，其中城际空间站等核心项目逆市热销，三四线城市销售业绩快速增长，住宅销售金额及面积分别同比增长26%、35%，区域事业部销售能级持续提升，超百亿事业部达到16 个，其中超200 亿的达到8 个。

    　　拿地质量提升，融资逐步改善。公司全年累计获取项目108 个，新增权益土地面积1805 万平方米，对应总价977 亿元，总货值近4500 亿元，平均楼面价2439 元/平方米。分结构来看，公司一二线核心城市项目占比有所提高，拿地质量不断精进，按计容建面计算，约70%为住宅；按货值计算，约五成的项目位于一二线城市。报告期内，公司持续加强银企合作，与上海银行等达成战略合作，19 年获授信额度超百亿元，同时公司不断强化融资，全年发行供应链ABS11.56 亿元，发行27.2 亿美元债，一年内标普连续两次上调公司评级至展望正面。

    　　盈利预测与评级。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.99/1.15/1.36 元，当前股价对应公司2019/2020 年PE 估值分别为7.1x/6.1x，维持公司“增持”评级。