投资要点:

    事件。公司公布2015 年三季报。报告期内,公司实现营业收入1.30 亿元,同比增加48.9%;归属于上市公司股东的净利润-2935 万元,同比下滑4.27倍;实现基本每股收益-0.05 元。

    2015 年前三季度,受房产结算增加推动,公司营收增加49%;而房产结算毛利率低使净利润下滑。2015 年7 月,公司出租1 万多平房屋租赁合同;公司与科华恒盛在云计算基础设施等领域进行合作。2015 年8 月,公司合作设立上海启日投资有限公司。2015 年10 月,公司定增注入欣云投资49%股权,并加大14-06 地块项目的开发力度。我们认为,首先,该定增将有利于公司进一步拓展市北高新园区内的创业创新服务平台的空间,吸引一大批新兴产业项目和企业入驻,提升公司的创新平台和基地的服务能力,对接上海科创中心的建设。其次,该定增将有利于整合园区资产,提高上市公司资产规模和质量,提升公司盈利能力。第三,该定增将有利于改善公司财务结构,减少偿债风险,提升公司综合竞争力。

    投资建议。受益于科创中心建设,储备有望较快增长,给予买入评级。公司定位于“精品园区”综合运营商、服务集成商和投资商,已布局3.13 平方公里的上海闸北市北高新产业园和5.2 平方公里南通科技城产业园。目前,市北高新园区经济每年30%高增长,园区生产性服务业比重已超90%。公司合计持有权益建面118 万平。同时,未来5 年市北高新园区可开发建面260 万平,南通储备4200 亩土地。自贸区产业链升级后,部分生产性产业和辅助性企业将转至外高桥周边启东产业园为公司带来间接利好。近年来,公司加大了创投业务投资力度,未来发展可期。我们预计公司2015、2016 年EPS 在0.20 元和0.41 元。截至10 月30 日,公司收盘于26.93 元,对应2015、2016年PE 分别为134.7 倍和65.7 倍。目前“双自联动”公司-张江高科2015年估值在59XPE。考虑公司处于大张江范围内,未来有望享受科创中心相关政策利好,同时受益静安和闸北两区合并,给予公司2015 年80 倍PE,对应目标价32.8 元,维持“买入”评级。

    风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。