2012年，公司实现营业收入3.06亿元，同比下降38.24%；营业利润17,157万元，扭亏为盈；归属母公司所有者净利润14,657万元，同比增长6.99%；基本每股收益0.26元。现金红利0.28元（含税）。

    基本面描述。2012年8月，太平洋机电已将所持公司23742.86万股A股股份无偿划转给市北集团，公司控股股东变更为市北集团，实际控制人变更为上海市闸北区国资委。公司成功转型为从事园区产业载体开发经营及园区产业投资的综合运营商、服务集成商和产业投资商。

    收入结构：期内园区产业载体销售实现收入2.08亿元，占总收入的68.03%,毛利1.14亿元，占总毛利的63.73%；园区产业载体租赁实现收入0.53亿元，占总收入的17.28%,毛利0.32亿元，占总毛利的18.1%；委托及其他服务实现收入0.45亿元，占总收入的14.69%,毛利0.33亿元，占总毛利的18.16%。非经常损益：期内实现投资收益0.79亿元,同比增加0.19亿元，占营业利润的比重为46.01%;剔除投资收益及公允价值变动损益后的营业利润为9263.76万元，同比下降11.19%。

    期间费用控制能力有所下降。期内公司期间费用率14.76%，同比增加5.77个百分点。其中，销售费用率0.12%，同比下降0.02个百分点，主要原因是公司促销费用下降所致；管理费用率8.51%，同比增加5.42个百分点，，主要原因是本期进行重大资产置换，发生的中介费、会务费用、人员费用及其他相关费用增加所致；财务费用率6.13%，同比增加0.37个百分点。

    资金压力减小。期末资产负债率27.41%，剔除预收账款后的真实资产负债率为27.28%，同比下降39.35个百分点，长期资金压力下降；期末账面货币资金3.44亿元，同比增长6.23%,“货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）”为4.3倍，同比提高，短期资金压力大幅下降。

    受益新三板扩容。市北园区位于上海市闸北区，规划面积约3.147平方公里，目前已经开发建筑面积近100万平方米。由于2012年上海股交中心的启动和新三板的成功扩容，预计今年张江高科园区、市北园区必然会享受到政策的扶持和巨大的发展潜力。

    我们之前预计公司2013-2014年的每股收益分别为0.14元、0.16元，按2013年4月26日收盘价8.30元来测算，对应动态市盈率分别为59倍、52倍，估值并不具备优势，维持“中性”的投资评级。

    风险提示：行业竞争风险、宏观调控政策风险。