事件：4 月26 日晚，公司发布《2024 年第一季度报告》，实现营业收入14.25 亿元，同比增长28.66%，实现归属于上市公司股东的净利润0.60 亿元，同比增长44.04%，超出市场预期。

    24Q1 业绩超预期，云计算大数据业务快速推进。1）报告期内，公司实现营业收入14.25 亿元，同比增长28.66%；实现归母净利润0.60 亿元，同比增长44.04%；实现扣非净利润0.56 亿元，同比增长82.83%，各项业务保持快速发展态势，超出市场预期。2）根据公司官方微信公众号报道，2 月19 日，上海市发展和改革委员会正式公布2024 年上海市重大工程清单，仪电智算中心（松江）（即云赛智联松江大数据计算中心（二期））入选该清单，位列科技产业类“计划新开工”4 项重大工程之一。我们认为，凭借上海数字经济的核心卡位、多年积累的算力运营实力，公司云计算大数据业务或保持快速推进。

    毛利率总体稳定，费用率得到一定控制。1）报告期内，公司实现毛利率18.30%，相比上年同期下降0.66 个pct，总体保持稳定。2）费用率来看，报告期内，公司销售费用率为4.07%，相比上年同期下降1.44 个pct；管理费用率为4.11%，相比上年同期下降1.81 个pct；研发费用率为6.89%，相比上年同期下降0.93 个pct，费用率得到一定控制。

    要素主力与智算核心，上海国资云领主启航。1）数据要素：2022 年以来，数字经济及数据要素已成为国家顶级战略，公司为上海城市数字化转型建设的主要力量，在数据要素方面已实现国资云、政务数据治理、数据产品开发应用等全产业链布局。

    2）智算平台：2023 年8 月，上海市人民政府办公厅印发《立足数字经济新赛道推动数据要素产业创新发展行动方案（2023-2025 年）》，指出到2025 年算力总规模较“十三五”期末翻两番。2023 年6 月30 日，公司已公告与仪电集团等合资成立算力设施公司，持股11%，上海智算顶级平台地位确立，落地速度有望持续超预期。

    3）智能云服务：公司旗下上海南洋万邦软件技术有限公司和北京信诺时代科技发展有限公司是微软、阿里、华为、中国电信等主流云服务厂商在国内核心的MSP 服务商。目前，微软已成为全球AIGC 技术与应用领军，公司有望依托Azure 云服务，扎实推进AI 能力输出。

    维持“买入”评级。公司为上海数字经济核心服务商，伴随着算力基础设施、数据要素、政企数字化转型的加快推进，业务有望稳健增长。我们预计公司2024-2026年实现营业收入60.23、68.17、76.61 亿元，实现归母净利润2.32、2.77、3.23 亿元。维持“买入”评级。

    风险提示：政府支出不及预期；AI 技术发展不及预期；收入及利润假设不及预期；国际关系影响。