事件点评：

    　　2023 年8 月25 日，云赛智联发布2023 年半年度报告。

    　　投资要点

    　　23H1 业绩显著提升，扣非归母净利润扭亏为盈（1）整体业绩方面：

    　　23H1 公司实现营收24.98 亿，同比增加32.44%，23Q2 营收13.90 亿，同比增加87.13%；23H1 归母净利润0.93 亿，同比增加2.04%，23Q2 归母净利润0.51 亿，同比增加191.30%；

    　　23H1 扣非归母净利润0.86 亿，23Q2 扣非归母净利润0.56 亿，均实现扭亏为盈。

    　　（2）成本费用方面：

    　　23H1 营业成本20.32 亿，同比增长31.79%，23Q2 营业成本11.34 亿，同比增长83.85%，主要系报告期内业务增长所致；

    　　23H1 销售费用1.29 亿，同比增长27.89%，23Q2 销售费用0.68 亿，同比增长52.10%，主要系报告期内加强市场销售拓展所致；

    　　23H1 研发费用1.70 亿，同比增长3.40%，23Q2 研发费用0.84 亿，同比增长13.40%，主要系报告期内研发持续投入所致，公司申请知识产权14 项，其中发明专利2 项，完成国家标准制定1 项，14 家子公司保持高新技术企业称号。

    　　发迹上海，中国智慧城市领航企业，国资背景主力全链数据产品形成组合拳优势在数据要素市场发展过程中，国资背景企业更具备政策支持和资源整合能力，能够更好地利用政策优惠和行业资源，开展数据要素市场相关业务。公司实控人是上海国资委，也是上海国资系统唯一的数据中心运营商和云服务运营商，现有徐汇数据中心、宝山云计算中心、宝山大数据中心、松江大数据中心累计超7,000 个机柜资源。云赛智联是市场中少数能提供几乎覆盖数据要素全产业链产品的企业，结合三大业务联动形成的组合拳优势，公司有望持续保有市场竞争力。

    　　我们认为在即将兴起的数据要素市场中，公司得益于国资背景具有显著竞争优势，同时公司拥有强大的自研能力和优质的合作群体加持，能够不断扩大产品与服务的核心竞争力，在未来市场抢占先机，营收空间浩瀚无垠。

    　　行业算力需求激增，公司成为上海算力主力军2023 年6 月初，公司下属子公司南洋万帮成功中标上海超级计算中心公共算力服务平台建设项目，着手布局算力网络，打造上海市超大规模人工智能计算和赋能平台。6 月29日，云赛智联与上海仪电集团、上海数据集团、上海市信息投资股份有限公司和其他非关联股东共同出资成立上海智能算力科技有限公司。过往的算力相关建设经验已形成公司技术实力的重要背书，而当前入股上海智能算力科技有限公司更是彰显公司对于发展算力业务的决心。未来随公司参与建成的算力项目数量增加，有望进一步与公司其他业务形成联动效应，营收成长空间值得期待。

    　　公司是微软最高等级合作伙伴，将得益于微软AI 业务的增长云赛智联子公司南洋万邦与信诺时代致力于为政府和企业客户提供以云计算、大数据、人工智能为核心的信息技术服务。两家子公司均是微软、阿里、华为、中国电信等主流云服务厂商在国内最核心的MSP 服务商，2022 年双双获得微软全球最高等级合作伙伴奖项。

    　　微软与OpenAI 的合作已塑造微软在GPT 技术上的领先优势，融合AI 技术的微软产品更符合时下市场的需求，未来销量有望进一步提升。我们认为，南洋万邦与信诺时代的技术实力已经深获微软的信任，将有机会受益于微软业务的逐步扩大，而这也会直接形成母公司云赛智联未来收入增长的动能。

    　　盈利预测与估值

    　　公司云服务和大数据、行业解决方案、智能化产品业务产品体系已成熟，立足上海，辐射长三角、珠三角和京津翼地区，为城市数字化转型提供全流程的场景再造、业务再造。在政策支持、行业趋势以及公司发挥自身优势三者共同驱动下，我们预测公司2023-2025 年实现营收52.19/60.49/71.41 亿元，同比增速分别为15.09%/15.92%/18.04%，对应归母净利润分别为2.19/2.52/3.32 亿元，同比增速分别为21.39% /15.03%/31.31%，对应EPS 为0.16/0.18/0.24 元，对应PE 为89.73/78.01/59.41 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观环境风险、政策推进不及预期风险、技术更迭不达预期风险