事件：公司发布2019 年报,实现营收 48.89 亿元，同比增长9.49%；归母净利润 2.42 亿元，同比下降11.18%。

    　　三大主业稳定增长，云计算及大数据板块增长较快。2019 年，公司整体收入增长平稳，其中，云计算及大数据业务营收22.66 亿元，同比增长29.48%；解决方案及集成服务营收20.32 亿元，同比增长7.76%。云计算及大数据业务快速增长势头较好。公司定位为智慧城市综合服务提供商，云计算及大数据业务为公司核心发展方向。

    　　低资产负债率体现经营稳健，国资渠道优势不断显现。公司作为国资背景上市公司，在智慧城市建设中具有渠道优势。公司资产负债率较低，2017/2018/2019 年分别为27.37%，25.01%，29.79%，经营稳健。2019 年期间费用率下降0.28 pct，费用管控良好。同时，公司经营性净现金流近两年改善明显，2019 年为3.04 亿元，同比增长57.5%。

    　　加码云计算及大数据业务，IDC 板块助力主业成长。云计算是新基建的核心领域，将充分享受政策红利，景气度不断提升。公司目前有宝山云计算中心、徐汇数据中心两地总计近2000 个标准机柜。2019 年，公司以总分第一名获批上海市首批“新建互联网数据中心项目”用能指标，松江大数据中心建设项目审批及筹建工作也已完成，IDC 资源进一步得到加强。

    　　盈利预测：根据公司年报我们进行预测，预计2020-2022 归母净利润分别为2.78 亿元、3.20 亿元、3.68 亿元，给予“审慎增持”评级。

    　　风险提示：智慧城市建设不及预期风险；IDC 建设不及预期风险。