事件：公司发布24 年半年报。24H1 公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润200.7 亿元/36.4 亿元/34.3 亿元，同比分别-7.1%/+6.3%/+6.2；对应24Q2 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润99.2 亿元/20.4 亿元/19.1 亿元，分别同比-8.9%/+3.6%/+1.9%。

    不利环境下，多措并举实现利润增长。24H1 国内啤酒市场消费复苏乏力，规上企业产量+0.1%至1908.8 万千升，同期公司实现销量463 万千升。公司实施高质量发展战略，发挥品牌和品质优势，积极开拓国内外市场，推动产品创新和结构化省级，加快数字化转型、降本控费等工作，多措并举实现了盈利能力提升。当期在营收下滑的背景下，仍实现了利润的增长。

    基地市场稳健支撑，海外市场快速发展，影响力进一步扩大。24H1 沿黄河等传统优势区域及快速增长区域成为公司量、利增长的核心支撑，夯实发展根基；重点城市以增长为先导，引领高质量发展。海外市场中，东欧、中东、大洋洲等多个市场快速增长，青岛品牌入围BrandZ 中国全球化品牌50 强，成为食品饮料行业唯一入围品牌，全球影响力保持行业领先。

    产品创新推动高端化持续进行。精品原浆、水晶纯生推进新鲜直送，上半年销量持续增长；研发上市多款白啤、奥古特新产品，以高质量、新口味顺应消费新需求。中高端产品持续拓展，市场份额和竞争力不断提升。24H1 青岛主品牌销量261 万千升，其中：中高端以上产品实现销量189.6 万千升，推动千升酒营收+1.0%。

    投资建议：尽管受消费疲弱等因素影响，公司上半年营收略降，但公司品牌认可度高，基地市场扎实，在24H1 仍实现了吨价、利润的双增长。预计公司24-26 年EPS 分别为3.64/元4.24 元/4.78 元，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动，需求偏弱，政策调整，食品安全及舆论风险。