2023 年8 月27 日，青岛啤酒发布2023 年半年度报告。

    　　投资要点

    　　业绩符合预期，毛利率持续提升

    　　2023H1 营收215.92 亿元（同增12%），归母净利润34.26 亿元（同增20%），业绩符合预期，系销量增加及产品结构优化所致。上半年毛利率39.21% （ 同增1pct ） ， 净利率16.12% （ 同增1pct ） ； 销售费用率为11.06% （ 同增0.03pct），系公司加大宣传力度所致；管理费用率为3.03%（ 同减1pct ） ， 营业税金及附加占比为6.59% （ 同减0.3pct），经营活动现金流净额为46 亿元（同减3%）。其中2023Q2 营收108.86 亿元（同增8%），归母净利润19.74亿元（同增14%）；毛利率40.08%（同增2pct），净利率18.45%（同增1pct），销售费用率8.32%（同增0.2pct），管理费用率3.08%（同减0.4pct），营业税金及附加占比7.30%（同增3pct），经营活动现金流净额27.87 亿元（同减26%）。

    　　产品结构升级，继续量价齐升

    　　分品牌看， 2023H1 主品牌青岛/ 其他品牌销量分别为281.2/221.1 万千升，同比+8%/+4%。其中2023Q2 主品牌青岛/其他品牌销量分别为141.1/124.9 万千升，同比+9%/-4%。分产品看，2023H1 中高端以上啤酒销量197.5 万千升，同增15%。量价拆分来看，2023H1 啤酒销量502.3 万千升，同增7%；对应吨价0.43 万元/千升，同增5%。其中2023Q2销量266 万千升，同增3%；对应吨价0.41 万元/千升，同增5%。

    　　盈利预测

    　　预计2023-2025 年EPS 为3.32/3.88/4.44 元，当前股价对应PE 分别为29/25/22 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、旺季销售不及预期、原材料上涨风险、高端化进程受阻等。