2023 年06 月16 日，青岛啤酒召开2022 年度股东大会。

    投资要点

    产品结构持续升级，成本费用有所改善

    产品端：1-5 月产品结构升级表现强劲，其中经典增长超13%，纯生增长超30%，白啤增长超50%；青岛原浆、DRAFT纯生为长期战略单品，已覆盖所有场所。成本端：大麦已于年初锁定，包材整体价格同比下滑，吨成本有所改善。费用端：体育营销费用缩减，同时加大线下活动投入，扩大啤酒节开展范围，整体费用率保持平稳微降。

    细化产品矩阵，延续量价齐升

    公司战略： 1 ） 坚持青啤+ 崂山品牌战略， 主品牌聚焦1+1+1+2+N 即经典+纯生+白啤+原浆/水晶纯生产品战略，大优、冰纯、清爽等整合为类经典（经典以下主品牌），产品结构从金字塔型向钻石型转型。2）结构调整不以牺牲销量为代价，要求量价齐升。

    盈利预测

    我们预计2023-2025 年EPS 为3.32/3.88/4.44 元，当前股价对应PE 分别为32/27/24 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、旺季销售不及预期、原材料上涨风险、高端化进程受阻等。