事件：

    　　公司于2023年4 月24 日发布2023 年第一季度报告，2023Q1 公司实现营业收入107.06 亿元，同比增长16.27%；归母净利润14.51 亿元，同比增长28.86%；扣非归母净利润为13.49 亿元，同比增长32.07%。

    　　点评：

    　　Q1 销量、收入和利润全面创同期历史新高，中高档以上增速快于整体。2023Q1 公司实现啤酒销量236.3 万千升，同比增长11.02%，其中主品牌青岛啤酒实现产品销量140.1 万千升，同比增长7.45%。受益于中高档及以上产品销量同比增长11.55%至98.4 万千升，2023Q1 吨均价达4530.8 元/千升，同比增长3.41%。中高档以上产品的销量增速高于整体销量增速0.53pct，公司产品结构稳步优化升级。

    　　原材料成本影响仍在，开源节流助盈利稳健提升。2023Q1 吨成本同比增长2.63%至2794.7 元/千升，产品结构升级拉动毛利率同比提升0.47pct至38.32%。在费用方面公司也积极推行控本增效，2023Q1 销售/管理费用同比增加13.38%/-9.98%，销售费用增幅较大预计为公司积极把握啤酒消费市场复苏机遇，加大营销与费用投放所致。2023Q1 销售/管理费用率同比下降0.35/0.87pct 至13.84%/2.99%；净利率同比提升1.25pcts 至13.76%，开源节流效果显著，盈利水平稳健提升。

    　　创新与数字化转型并驱，盈利能力有望继续改善。公司积极创新营销模式，加快数字化营销步伐。以“体育营销+音乐营销+体验营销”为主线，积极培育时尚消费业态，持续提升品牌影响力和竞争力。公司全产业链一体化啤酒产业园区项目—青岛啤酒智慧产业园120 万千升啤酒项目等数字化、智能化工厂相继竣工投产，有望推动公司市场运营能力和盈利能力的不断提升。

    　　投资建议：餐饮和夜场渠道消费场景恢复，淄博烧烤火爆出圈，有望带动啤酒旺季消费氛围。公司坚持高端化战略，产品结构稳健升级，原材料端成本压力缓解，盈利进入上行通道。预计公司2023-2025 年归母净利润为44.08/51.33/58.91 亿元，2023-2025 年EPS 为3.23/3.76/4.32 元，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：啤酒旺季销售不及预期，原材料价格剧烈波动。