本报告导读：

    　　年内或有提价预期，23年公司维持提价常态化策略。4Q22成本下行将开始体现。给予2023 年EPS 预测3.25 元，目前股价对应23 年PE 33X，维持“增持”评级。

    　　投资要点：

    　　投资建议：基于对 销量及成本假设调整，维持2022 年EPS 预测2.56 元，微幅下调2023/24 年EPS 预测至3.25（3.40）/3.79（3.96）元，目前股价对应2023 年PE 33X，维持目标价140 元，维持“增持”评级。

    　　12 月-23 年初行业性提价中：基于大麦价格上涨压力，12 月开始行业性提价，我们预计公司或将于12 月至年初对部分产品局部区域提价。我们预计2022 年全年吨价提升幅度4-5%，一半以上由提价贡献。我们预计2023 年在罐化率提升、非现饮渠道升级、产品结构升级的趋势基础上维持以往提价常态化策略。

    　　4Q22 销量预计下滑中单位数：我们预计4Q22 销量总体下滑中单位数，虽12 月防控政策优化，11-12 月中旬终端销量预计仍下滑双位数。据我们测算，4Q22 淡季销量预计仅占全年销量10%左右，对2022 年全年销量影响有限。12 月底，预计将进行春节备货，4Q22 销量预计或中单位数下滑，我们预计2022 年全年销量增长2+%。

    　　4Q22 包材成本下行有望受益：我们预计包材价格回落将在4Q22 开始有所体现，12 月底-1 月将进行大麦价格锁定，预计2023 年大麦价格较2022年上涨，但成本占比有限，包材价格整体呈回落趋势。据我们测算，我们预计吨酒成本节约将优于行业。同时，我们预计4Q22 不关厂，一次性费用将少于往年水平。我们维持2022 年全年净利润35 亿元的盈利预测。

    　　风险提示：景气恢复不及预期，成本涨幅超预期。