事件：公司发布2022 年三季度业绩公告。2022 年前三季度，公司实现营业收入291.10 亿元，同比增长8.73%；实现归属于上市公司股东的净利润42.67亿元，同比增长18.17%。

    点评：

    公司Q3 业绩稳健增长。公司前三季度实现营业收入291.10 亿元，同比增长8.73%；实现归母净利润42.67 亿元，同比增长18.17%。单季度看，三季度餐饮渠道等消费场景陆续恢复，同时受益于今年啤酒消费旺季期间高温天气的催化，叠加去年同期低基数，公司Q3 业绩同比实现稳健增长。2022Q3，公司实现营业收入98.37 亿元，同比增长16.00%；实现归母净利润14.15 亿元，同比增长18.37%。

    公司高端化进程稳步推进。公司在发展过程中，积极开拓市场，持续推进品牌优化和产品结构升级，加快“1（青岛经典）+1（青岛纯生）+N（新特产品）”产品组合的整合与优化力度，创新营销模式，高端化进程稳步推进。2022年前三季度，公司累计实现产品销量727.9万千升，同比增长2.8%；产品吨价3999.18元/千升，同比增长5.80%。其中，青岛主品牌前三季度实现产品销量395.3万千升，同比增长4.5%。

    中高档及以上产品销量249.8万千升，同比增长8.2%；实现营业收入291.1亿元，同比增长8.73%；实现归母净利润42.7亿元，同比增长18.17%。

    公司Q3净利率同比提升。2022Q3，公司毛利率为38.00%，同比下降4.06个百分点，主要系公司调整统计口径将部分运费从销售费用重新分类至营业成本所致。费用结构方面，公司积极控制成本与费用支出，费用结构有所优化。2022Q3公司的销售费用率为11.16%，同比下降2.54个百分点；管理费用率为4.03%，同比下降0.99个百分点；财务费用率为-1.36%，同比下降0.73个百分点。综合毛利率与费用率的情况，2022Q3公司的净利率为14.82%，同比增加0.31个百分点，净利率同比提升。

    维持推荐评级。预计公司2022-2023年EPS分别为2.56元和3.06元，对应PE分别为37倍和31倍。作为啤酒行业的龙头，公司产品结构优化升级的策略清晰。若后续疫情恢复常态化，需求或逐步复苏，叠加公司高端化战略持续，业绩有望稳中向好。维持对公司的“推荐”评级。

    风险提示。高端化推进不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧，食品安全问题，宏观经济影响。