本报告导读：

    公司管理团队优化，有望进一步提升管理能力，随着旺季逐步到来，消费场景恢复、动销逐步改善，或将实现催化。

    投资要点：

    投资建议：维 持公司2022-2024 年EPS 预测为2.56、3.13、3.79 元，维持目标价113.7 元，维持“增持”评级。

    团队优化，管理能力有望进一步提升。我们认为，随着姜宗祥先生上任总裁，管理团队更加年轻化，管理有望优化，团队战斗力将明显加强。我们认为不排除未来考核激励将进一步优化。公司作为国内百年啤酒龙头企业，内部人才济济，未来在黄克兴董事长带领下，公司人员团队有望逐步实现年轻化，团队战斗力有望进一步加强，面临激烈的外部竞争有望实现新突破，产品升级加速、区域利润改善。

    消费场景恢复，动销逐步改善。根据渠道调研，我们预计整体终端动销均较5 月环比恢复，虽餐饮渠道仍有缺口，但流通渠道实现了快速补充。随着消费场景恢复，我们预计公司销量或呈现逐步改善趋势，收入端将具一定韧性。根据渠道调研，我们预计6 月渠道整体库存环比略微增加，主要为旺季准备，同比2021 年5-6 月平均库存天数有所下降，整体库存情况保持良性，销售继续环比改善可期。

    成本端压力可控，夏促活动推进。结合上游包材、运价数据，我们预计：1）铝罐价格2Q22 或将有所下行、逐季环比下降；2）物流成本方面，预计2Q22 行业平均上涨双位数，下半年或将下行。费用方面，公司近期增加夏季促销活动，包括新装纯生促销等。综合以上，我们预计公司成本和费用端总体可控。

    风险提示：原材料成本进一步上涨，疫情反复等。