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    公司发布2021 年业绩预增公告。预计 2021 年度实现归属于上市公司股东的净利润约为人民币31.50 亿元，与上年同期相比将增加约人民币9.48 亿元，同比增长约43%。

    简评

    高质量发展战略延续，利润持续增长

    预计2021 年度实现归母净利润31.50 亿元，同比增加9.48 亿元，增幅43%，其中包含政府土地征收补偿款预计4.36 亿元；实现扣非归母净利润21.94 亿元，同比增加3.79 亿元，增幅21%。单四季度看，属于啤酒消费淡季，受疫情反复影响销量略有下滑，再加上费用投放略超预期等因素，公司归母净利润为-4.61 亿元，2020 年同期值为-7.77 亿元；扣非归母净利润-10.22 亿元，2020年同期值为-8.62 亿元。

    2021 年，公司延续2020 年提出的“高质量发展战略”，发挥青岛啤酒的品牌和品质优势，发力高端化。近年来，公司推出“百年之旅、琥珀拉格、奥古特、鸿运当头、经典1903、皮尔森”等一系列新产品，高端产品占比逐年提升，不断推升产品吨价。1 月9 日，公司发布超高端新品“一世传奇”，原麦汁浓度为23.9°P，酒精度数≥10.5%vol。公司积极开源节流、降本增效，持续优化产能，产能利用率逐步提升。2021 年，公司关闭福建和山东薛城两家工厂，预计未来仍有关厂空间。

    产品结构升级持续推进，吨价仍有较大提升空间目前公司仍持续推进品牌整合及产品结构升级。公司实施青岛+崂山“1+1”品牌战略，不断推进区域性品牌向崂山整合的进程，同时持续促进青岛主品牌中普低档的类经典产品向青岛经典整合，结构优化趋势下，公司产品吨价有望持续提升。此外，公司产品罐化率也在逐年提升，罐装产品的利润远高于同类的瓶装产品，能够有效提升公司的盈利水平。

    提价方面，在成本压力下，四季度开始各家啤酒企业均已执行提价计划，公司于2021 年12 月完成全国范围提价，有效缓解成本压力，提升盈利水平。22 年也有望开启省区自主调价，顺序方面从小瓶酒-听装酒-大瓶酒。

    冬奥营销之年，品牌力有望再度提升

    公司以体育营销、音乐营销和体验营销为主线，通过沉浸式品牌体验持续提升品牌影响力和青岛啤酒品牌的国际化、年轻化、时尚化。2022 年是体育大年，作为国内唯一具有世界影响力的啤酒品牌，公司继北京2008 年奥运会后，又成为北京2022 年冬奥会和冬残奥会官方赞助商，将围绕冬奥会开展一系列营销活动，例如推出1903 冬奥冰雪罐等，有望进一步提升公司品牌的国际影响力。此外，公司的酒吧业务板块作为“品牌推广的新高地、消费者体验的新高地、原浆和鲜酒等高端啤酒销售的新高地”，目前已于全国布局两百多家，有望成为公司高端化进程的重要宣传途径。

    盈利预测：

    预计2021-2023 年公司实现收入307.84、329.74、342.77 亿元，实现归母净利润31.50、34.50、40.53 亿元，对应EPS 为2.31、2.53、2.97 元/股，对应21-23 年PE 为39X、35X、30X，维持“买入”评级。

    风险提示：

    高端产品推进不及预期风险，原料价格波动风险，市场需求下滑风险等。