事件：1 月13 日晚，公司发布2021 年年度业绩预增公告，预计2021 年实现归母净利润约31.50 亿元，同比增长约43%；扣除土地补偿款影响（4.36 亿元）后，实现归母净利润约27.14 亿元，同比增长约23%；实现扣非归母净利润约21.94 亿元，同比增长约21%。预计21Q4 实现归母净利润-4.61 亿元，同比减亏3.16 亿元；实现扣非归母净利润-10.22 亿元，同比亏损扩大1.60 亿元。

    　　销量稳健增长，线上表现出色：2021 全年青岛啤酒继续保持增长态势，从量上来看，啤酒行业2021 年1-11 月累计产量3328 万吨，同比增长5.2%。我们预计青岛啤酒销量与行业趋势基本一致，虽然Q4 受多地疫情反复影响，销量略有下滑，但全年仍有望实现中个位数增长。青岛啤酒线上表现持续亮眼，2021 年“双十一”购物节期间，青岛啤酒在天猫平台位居啤酒类目品牌销量双十一当天排名第一。在京东平台的啤酒类目官方旗舰店11 月1 日到11 月11 日期间全程第一。根据第三方数据库抓取的淘宝、天猫等平台公开数据，2021 年全年青岛啤酒品牌在阿里系线上平台共实现销售额2.84 亿元，在各啤酒品牌中位列第一。

    　　积极布局高端品相，扩大高端竞争优势：青岛啤酒顺应行业高端化发展趋势，充分发挥自身产品研发优势，进一步丰富高端产品矩阵。2021 年以来，公司相继推出BGM 梨味白啤、玫瑰红白啤等多款新品，并于2022 年1 月推出超高端新品一世传奇，以高麦芽浓度（23.9°P）、高酒精浓度（10.5%）、长储存时间（赏味期三年）颠覆传统啤酒消费理念。一世传奇定位千元价格带，打破了当前国内啤酒价格带天花板。高端新品的频频推出彰显了公司优秀的产品力，在消费者追求品质化的当下，为青岛啤酒进军高端领域增添筹码。

    　　成本端压力较大，公司对旗下多款产品提价：2020H2 以来，大麦、瓦楞纸、玻璃、铝罐等原材料及包材价格持续走高，各啤酒厂商成本端不同程度承压。为缓解成本压力，各公司相继在淡季提价。青岛啤酒于2021 年12 月对1903 听装全国范围提价9%，对白啤听装全国范围提价13%。于2022 年1 月在山东以外地区对青岛经典进行提价，单箱提价2 元。随着原材料及包材价格的继续上行，公司成本端压力较大，建议关注公司2022 年提价节奏。

    　　盈利预测、估值与评级：根据公司业绩预增公告，考虑到土地补偿款影响（4.36亿元），我们上调2021 年净利润至31.50 亿元（较前次上调11.66%），维持2022-2023 年净利润分别为34.80/40.57 亿元，折合2021-2023 年EPS 为2.31/2.55/2.97 元，当前股价对应2021-2023 年PE 为39X/35X/30X。当前股价对应2022 年35XPE，已回落至近三年估值中枢以下，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争恶化；渠道掌控力减弱；原材料成本上涨。