夯实粮食生产基地建设，整体经营业绩稳步增长北大荒集团地处黑龙江省东北部小兴安岭南麓、松嫩平原和三江平原地区，从一片荒原发展成为中国重要的农业生产基地，现有耕地4874.4 万亩，是国家级生态示范区、国家现代化大农业示范区；黑龙江北大荒农业股份有限公司是北大荒集团的子公司之一，拥有耕地面积1158 万亩，公司以土地发包经营和粮食作物与油料作物的种植销售为核心业务。2018~2023 年公司营业收入从35.1 亿元上升至50.4 亿元，归母净利润从9.7 亿元增长至10.6 亿元。并且在股东回报方面也表现不俗，近5 年分红比例持续保持在70%以上，显示出对股东回报的重视。

    　　土地流转市场还有很大的潜力可挖

    　　近年来，全国土地流转市场呈现持续增长趋势，其中转包与出租这种传统的流转方式仍然占据了绝大部分比例，而入股等更现代化的模式，现在在农村的推广和被接受程度还不高。我国耕地地租逐年攀升，特别是在东北地区，一方面，在东北这样的粮食主产区，政府提供了大量的农业补贴和支持政策，增加了土地的含金量，从而推高了地租；另一方面，2020 年以来，玉米大豆等农产品价格的上涨，使得种植收益增加，农民和农业企业愿意支付更高的地租来获取土地。

    　　2019~2022 年全国三大主粮土地租金由36.7 元/亩涨至59.5 元/亩，涨幅为62%，黑龙江三大主粮平均土地租金由159.0 元/亩涨至289.6 元/亩，涨幅达82%。

    　　依托土地资源禀赋，不断提高公司核心竞争力公司所属区域内土地资源丰富，地处世界三大黑土带之一的三江平原，地势平坦、土壤肥沃，生态环境良好，具有生产绿色、有机农产品得天独厚的地理优势，据此区位优势所生产的农产品具有较好的优质性和均质性，在生产成本和农产品品质等方面具有较强的市场竞争力。此外，公司已构建了完善的农业物联网管理系统运行体系，通过平台搭建、网络构建、数据实时监测采集与传输、智能分析等功能，使得农业生产全过程可控，实现了管理的精细化和智能化，提升了农业标准化水平，全面提高了公司农业现代化和信息化管理水平。

    　　盈利预测与估值

    　　近年来北大荒通过调整产业结构、种植结构，促进各项改革和发展措施落地，不断提高公司核心竞争力，带动业绩稳步增长。预计公司2024~2026 年整体营业收入分别为53.43、56.35、59.86 亿元，对应增速分别为5.93%、5.46%、6.23%；归母净利润分别为11.34、12.12、12.75 亿元，对应增速分别为 6.60%、6.85%、5.23%；对应PE 分别为22、20、19 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）自然灾害风险，2）粮价大幅波动。