新安股份发布2022年年半年报，公司上半年实现营收 133.43 亿元，同比增长57.72%；归母净利润23.34 亿元，同比增长181.69%。其中二季度实现营收68.41 亿元，同比增长45.26%，环比增长5.21%；归母净利润11.08 亿元，同比增长96.44%，环比增长-9.58%。主要系二季度产品价格冲高回落，但盈利水平仍然处于历史较高水平。

    二季度草甘膦价格冲高回落，盈利能力处于较好区间。根据公司公告，二季度农药原药销售均价为5.99 万元/吨，环比下降16.47%，农药制剂销售均价为3.65 万元/吨，环比下降12.87%，二季度产品价格较高点有所回调。从供给端看，受环保政策影响，草甘膦新增产能仍将受限，同时上半年受部分企业检修停产、原料供应问题等因素影响，国内草甘膦产量同比降低 3.1%，市场供应紧张局面加剧；从需求端看，国内转基因有望逐步放开，草甘膦供需预计将处于紧平衡状态。公司现有草甘膦产能8 万吨，叠加外购草甘膦原药生产制剂，年销售量合计原药为10 万吨，公司依托新安、星宇、颖泰的除草、杀虫、杀菌等产品与渠道资源，内生+外延打造极具市场竞争力的核心产品群。

    产业链向上+价值链提升完善产业链布局。上半年受疫情等因素影响，有机硅需求走弱，叠加金属硅等原材料价格回调，有机硅DMC 价格呈现冲高回落的态势。根据百川盈孚数据，二季度有机硅DMC 市场均价为24887 元/吨，环比下降24.62%。公司基于“氯、硅、磷”元素循环利用的产业基础，不断强链、补链。产业链向上：公司云南盐津 8,000 万吨储量的硅矿一期项目已于 2021 年中完全达产，公司现有工业硅产能15.4 万吨，云南盐津在建10 万吨项目预计于2022 年下半年投入生产，工业硅产能布局已经超过30 万吨；价值链提升：深入向终端化和高端化发展，上半年硅基产业终端转化率达 41%，中高端产品占比达 48%。

    维持“买入”评级。公司主营产品草甘膦盈利水平较好，我们维持盈利预测，预计公司2022-2024 年实现归母净利润27.01/28.91/30.33 亿元，对应PE 分别为8X/7X/7X，维持“买入”评级。

    风险提示：产品价格下跌；在建工程不及预期；需求下滑风险。