新安股份发布2021 年年度报告，公司2021 年实现营收入189.77 亿元，同比增长51.45%；归母净利润26.54 亿元，同比增长354.56%。其中，Q4 实现营收56.60 亿元，同比增长45.58%，环比增长16.65%；归母净利润10.53 亿元，同比增长143.75%，环比增长38.74%。2022 年Q1 预计实现归母净利润11.50-12.50 亿元，同比增长313-349%。主要系工业硅，有机硅，草甘膦等主营产品盈利显著提升。

    　　草甘膦持续景气，农化业务盈利中枢有望进一步上移。根据百川资讯，国内华东草甘膦价格为6.40 万元/吨，甘氨酸等原材料大幅降价，目前北半球处于春耕使用季节，预计2022 年草甘膦将延续紧张，利润中枢将高于2021 年。同时，公司草铵膦一期3000 吨将于今年Q1 逐步投产，后续持续扩张并配套关键中间体二乙酯。控股合肥星宇，快速切入选择性除草剂领域，丰富农化产品矩阵。叠加受让颖泰生物部分股权拓展农药品类，公司农化业务盈利中枢有望进一步上移。

    　　强化工业硅布局，深化有机硅全产业链。公司完成云南景成5.4 万吨工业硅交割，同时继续推进平武天新4×25.5MVA 高纯硅项目一期，预计产能6.5 万吨。考虑现有工业硅产能10 万吨，云南盐津在建10 万吨项目（实际环评申请15 万吨）预计于2022 年下半年投入生产，工业硅产能布局已经超过30 万吨。公司从有机硅原料到终端产品，目前已经实现硅基全产业链布局。2021 年集团研发投入5.72 亿元，同比增长约62%。

    　　通过不断研发创新，有机硅下游四大深加子公司天玉、开化、励德和崇耀分别实现收入77%、63%、99%和39%快速增长。在有机硅终端化上，公司医疗健康领域收入增长126%，轨道交通领域收入增长130%，电子与新能源领域收入增长93%，持续终端化不仅能够较好满足客户对产品需求，也能平抑原料价格周期性波动对公司业绩造成的影响。

    　　上调盈利预测，维持“买入”评级。公司主营产品草甘膦持续景气，同时围绕工业硅-有机硅上下游布局进一步完善，我们上调盈利预测，预计公司2022-2023 年实现归母净利润27.01/28.91 亿元，新增2024 年归母净利润30.33 亿元，对应PE 分别为8X/8X/7X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品价格下跌；在建工程不及预期；需求下滑风险。