2022 年1-2 月公司预计实现归母净利润7.51 亿元，同比增长418%。公司公告，经公司初步核算，2022 年1-2 月，公司实现营业总收入41.37 亿元，同比增长86%，实现归属于上市公司股东的净利润7.51 亿元，同比增长418%。

    　　公司充分发挥全产业链一体化经营优势，各业务板块紧抓市场机遇，取得了良好的经营成果。

    　　2021 年度实现归母净利润26-27 亿元，同比增长344%-362%。公司公告，预计2021 年实现归母净利润26-27 亿元，同比增长344%-362%；预计扣非归母净利润为26-27 亿元，同比增加 548%至574%。测算出2021 年四季度归母净利润9.99-10.99 亿元，同比增长131%-254%。公司包括草甘膦、有机硅、工业硅等在内的主要产品价格同比大幅上涨，盈利水平同比显著提高。

    　　公司充分发挥全产业链一体化经营优势，积极拓展上下游市场份额，中高端产品领域布局取得积极进展，产品销量同比大幅增长。

    　　有机硅&草甘膦需求旺盛，行业保持高景气。根据百川资讯，3 月11 日国内有机硅中间体最新价格39000 元/吨，相较2 月初上涨23.8%，价格持续上升，原料金属硅最新价格23133 元/吨，相较2 月初上涨15.2%。目前有机硅市场强势局面主要来自于需求端支撑，国外需求相对旺盛，且3 月份处于传统旺季，下游工厂采购有放量预期。春节过后，国外硅油装置因原料供应不足及公共卫生事件等原因影响，开工负荷不高。根据百川资讯，3 月11 日草甘膦最新价格69810 元/吨，相较2 月初下滑7.9%，但仍处于高位。

    　　多个项目顺利推进，产能扩张提升全产业链竞争实力。公司现有工业硅产能10 万吨，另有云南盐津工业硅项目、四川平武工业硅项目在建，加上已完成收购的景成硅业，公司工业硅总体规划产能在30 万吨以上。子公司镇江江南2.5 万吨三氯氢硅技改已于2021 年底完成。截至2022 年2 月11 日，子公司宁夏新安的草铵膦项目一期3000 吨/年已完成建设，具备试生产条件。此外，福建上杭14.2 万吨/年的新型阻燃新材料项目也在建设过程中，包括TCPP、ADP、BDP、TEP 等多类产品。

    　　盈利预测。我们预计公司2021-2023 年净利润分别为26.56、28.85 和30.82亿元， EPS 分别为3.25、3.53、3.77 元/股。我们给予公司2022 年10-13倍PE，对应合理价值区间为35.3-45.89 元/股，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。产品价格下跌，下游需求不及预期，项目投产不及预期。