事件：公司发布2021 年度业绩预告，21 年公司预计实现归母净利润26-27 亿元，同比增长344%-362%，预计实现扣非归母净利润26-27 亿元，同比增长548%-574%。其中，Q4 单季度预计实现归母净利润10-11 亿元，同比增长131%-154%，环比增长32%-45%。

    点评：

    “硅+草甘膦”双轮驱动，价格上涨助力业绩大幅增长：21 年金属硅、有机硅、草甘膦供需格局显著改善，价格大幅上涨，公司盈利能力显著提升。21 年金属硅、有机硅和草甘膦均价分别为2.3 万元/吨、3.2 万元/吨、4.8 万元/吨，较上年同比上涨95%、70%、106%。此外，公司“硅+草甘膦”的战略布局具有显著的协同效应：有机硅生产过程中的副产物稀盐酸是草甘膦的生产原料，而草甘膦的副产物氯甲烷是有机硅单体生产的原料之一，公司的综合生产成本优势凸显。行业景气提升叠加公司低成本竞争优势，助力公司21 年业绩大幅增长。

    深化硅基全产业链布局，打造业绩增长新动能：公司围绕有机硅业务布局产业链上下游，基本实现上游金属硅自供，同时下游中高端产品布局取得积极进展。其金属硅现有产能10 万吨/年，云南盐津10 万吨/年产能项目、20 万吨/年工业硅粉加工项目有序推进。在金属硅需求快速提升、供给因限电限产而趋紧的当下，公司基于原材料自产自供的优势，既能充分享受原材料价格上涨带来的红利，又能保障有机硅业务盈利能力。公司现有有机硅单体产能49 万吨/年，其中约80%用于自用生产下游生胶、107 胶等聚合物以及混炼胶、液体胶、密封胶等终端产品，21 年产品销量同比大幅增长，有效提升公司经营业绩。此外，公司聚焦5G、新能源汽车、特高压、医疗健康等新兴产业领域，着力于有机硅终端应用技术的开发，深化硅基全产业链布局，培育业绩增长新动能。

    草甘膦行业景气度持续上行，公司充分受益：随着农产品高景气，下游农户种植积极性提高，且当前处于北美传统采购旺季，叠加全球多国禁用百草枯，草甘膦作为其替代品将扩大市场份额，草甘膦需求高增，行业供需偏紧趋势愈发明显，草甘膦价格短期或将保持上行趋势。公司目前具备8 万吨草甘膦产能，将充分受益于草甘膦价格上涨。

    盈利预测、估值与评级：由于21 年草甘膦和有机硅产业链景气度攀升，我们上调公司21 年盈利预测、维持22-23 年盈利预测，预计21-23 年公司归母净利润分别为26.12（上调8%）/26.19/28.42 亿元，折合EPS 分别为3.19/3.20/3.47元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：投产进度不及预期；主要原材料价格波动；政策更加趋紧