事件：公司发布 2021年三季报，前三季度实现营收133.2亿元，同比增长41.1%，实现归母净利润16.0 亿元，同比增长713.7%；第三季度实现营收48.5亿元，同比增长54.6%，环比增长3.5%，实现归母净利润7.6亿元，同比增长563.4%，环比增长34.6%。

    　　供需共振支撑草甘膦价格高位运行。根据卓创资讯数据，三季度草甘膦均价36793 元/吨，同比上涨119.9%，环比上涨32.6%，最新报价已达到80000 元/吨。2021 年以来，农作物价格上涨带动海外种植面积提升，而疫情下海外装置开工负荷波动，全球草甘膦需求集中向中国释放，四季度正逢传统出口旺季，出口需求刺激加速草甘膦价格上行。供给端，行业几无新产能叠加集中度提升，供给格局得到优化，预计草甘膦高景气将延续。

    　　工业硅成本推涨有机硅，公司一体化优势明显。近年有机硅产品在终端应用上不断创新，特别是新能源车、光伏、医疗等领域的需求大幅增长，年初以来，行业开工高位下仍出现供给缺口。2021 年前三季度DMC 市场价为29370 元/吨，同比上涨74.7%，单三季度均价36793 元/吨，同比上涨119.9%，环比上涨32.6%。进入9 月，丰水期结束叠加限电影响，金属硅市场货紧价扬，有机硅价格由需求支撑转变为成本支撑，有机硅企业利润压缩。目前，DMC市场价价已上涨至52500 元/吨，公司现有10万吨工业硅产能，另有10万吨工业硅及硅矿项目在建，产业链一体化程度高，抵抗原材料价格波动风险能力强。

    　　在建项目稳步推进，“2+X”布局不断完善。农化板块，宁夏新安一期3000 吨/年草铵膦预计2021 年底试产；有机硅板块，开化合成特种有机硅新材料基地一二期预计2023 年底前投产；新兴业务方面，福建新安布局磷系阻燃剂与阻燃新材料产品，预计2023 年投产。此外，公司拟联合多氟多实业、乐山协鑫，布局六氟磷酸锂与硅粉加工项目，有利于补全公司新能源产业链，拓展新增长极。

    　　盈利预测与投资建议。公司草甘膦、有机硅产品迎来景气周期，业绩弹性持续释放，同时在建项目赋予公司长期成长性.我们给予公司2021 年15 倍PE，对应目标价44.1 元，上调至“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格或大幅波动、下游需求或不及预期、在建项目建成及达产进度或不及预期。