事件：公司发布2021 年三季报业绩预告，预计前三季度实现归母净利润15.8亿~16.2 亿元，同比增长719%~740%，扣非净利润15.65 亿~16.05 亿元，同比增长1209%~1242%；其中三季度单季实现归母净利润7.4 亿~7.8 亿元，同比增长625%~665%，环比增长31.2%~38.3%。

    主营产品量价齐升，助推业绩大幅增长。报告期内，公司草甘膦、有机硅、工业硅等产品价格及销量同比上涨明显，公司充分发挥全产业链一体化优势，主动优化产品结构，积极拓展上下游市场份额，稳步推进“成为硅基新材料和作物保护领域解决方案的全球领先者”的战略目标。公司积极应对国家“双控”政策及原材料价格持续上涨带来的经营压力，各主要生产装置稳定、高效运行，为经营业绩大幅增长提供了有力保障。

    草甘膦景气度上行，涨价不断超预期。2021 年三季度草甘膦市场均价5.3 万元/吨，环比上涨30%，尽管原材料黄磷、甘氨酸价格环比上涨明显，但草甘膦价差环比仍扩大约4200 元/吨，盈利水平提升明显。当前草甘膦华东市场价大幅上涨至7.5 万元/吨，原材料成本支撑性强，四季度为农药市场出口旺季，2021 年生产商订单较多，销售压力不大，同时在限电、环保等因素影响下，企业开工负荷下降，草甘膦价格有望继续强势运行。

    有机硅价格大幅上涨，受益产业链一体化。2021 年三季度有机硅DMC 市场均价3.5 万元/吨，环比上涨24.2%，原材料工业硅受限电影响大幅涨价，成本端支撑性强，有机硅需求旺季逐步来临，供需紧张，盈利提升明显，当前有机硅DMC 市场价大幅上涨至6 万元/吨，原材料工业硅供不应求，有机硅价格有望维持高位。公司现有10 万吨/年工业硅产能，在建10 万吨工业硅项目顺利推进，产业链一体化优势持续增强。近期有机硅下游生胶、107 胶、沉淀混炼胶市场价大幅上涨，产业链价格传导顺畅。

    持续向下游高端领域延伸，未来成长性好。公司同时生产草甘膦和有机硅并形成协同效应，宁夏新安草铵膦一期 3000 吨/年项目及配套二乙酯项目预计2021 年底试生产。公司不断推进终端发展战略，在大幅提升单体产能的同时，聚焦5G、特高压、高铁和轨道交通、新能源汽车、医疗健康等产业新赛道，着力有机硅终端应用技术开发，持续优化产品结构，逐年提高中高端产品销售比例，稳步推进终端化战略，新材料属性增强。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计2021~2023 年公司归母净利润25.8亿、20.7 亿、22.6 亿元，EPS 分别为3.15、2.53、2.76 元，当前股价对应PE 分别为10、12、11 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：产品价格下跌、原材料价格波动、产品放量不及预期。