事件：

    公司4 月15 日晚间发布了2018 年年报和2019 年一季报预告：2018年公司实现营业收入110.01 亿，同比增长51.19%，实现归属于上市公司股东净利润12.33 亿元，同比增长131.52%。2019 年一季度预计实现归属于上市公司股东净利润1.18-1.25 亿元，同比减少51.8%-54.5%。

    点评：

    1. 公司2018 年净利润大幅增长得益于公司两大产品有机硅和草甘膦景气度高企，特别是有机硅：DMC 2018 年平均出厂价格为25643 元/吨，同比上涨46%，生胶、107 胶、混炼胶等产品的价格同比上涨幅度也都在25%以上，草甘膦原药平均出厂价格为24803 元/吨，同比上涨16%，最终农化产品销售收入全年为43.93 亿元，同比增幅为45.52%，有机硅产品销售收入全年为57.76 亿元，同比增幅为62.68%。

    2. 有机硅行业2018 年景气高。一方面由于国外经济复苏，对DMC 的需求增加；另一方面2018 年没有新增产能投放，供需一度变得很紧张。公司现有产能34 万吨，受益于行业的高景气，未来公司在镇江江南化工有限公司还将扩建20 万吨有机硅单体产能。

    3. 2019 年一季度业绩同比大幅下滑的主要原因是有机硅价格大幅下滑，2019 年一季度DMC 平均市场价格为18893 元/吨，同比下跌35.4%，价差同比下滑44%，一季度公司有机硅、草甘膦产能正常发挥，产销量与上年同期相比基本持平。

    盈利预测与评级：

    有机硅经历了2018 年的高景气之后步入下行周期，价格一度跌破2 万元/吨，我们下调2019-2020、新增2021 年盈利预测，预计2019-2021 年EPS 分别为1.20、1.43、1.91 元，公司是有机硅行业龙头企业之一且DMC价格已经从底部开始回升，看好公司长期发展，维持“增持”评级。

    风险提示：

    环保力度不及预期；下游需求大幅下滑；产品价格大幅下滑。