事件：新安股份发布2018年年报，报告期内实现营业收入110.01亿元，同比增长51.19%；实现营业利润14.25 亿元，同比增长165.34%；实现归属上市公司股东的净利润12.33 亿元，同比增长131.52%，按最新7.06 亿股的总股本计，实现摊薄每股收益1.75 元，每股经营性净现金流1.45 元。其中第四季度实现营业收入22.74 亿元，同比增长26.30%；实现营业利润0.08 亿元，同比下降97.33%；实现归属上市公司股东的净利润0.68 亿元，同比下降77.52%；折合单季度EPS 为0.10 元。公司同时发布2019 年一季度业绩预告，预计2019 年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润1.18 亿元至1.25 亿元，比上年度减少1.34 亿元至1.41 亿元，同比减少51.80%至54.50%。

    维持“审慎增持”评级。新安股份全年扣非业绩大幅增加而第四季度业绩环比大幅下滑，主要由于前三季度有机硅产品价格大幅上涨，盈利能力显著提升，而第四季度有机硅价格快速下跌，盈利能力大幅回落。新安股份是国内有机硅及草甘膦行业龙头企业，具备有机硅单体产能34万吨/年、草甘膦产能8 万吨/年，预计2020 年新增15 万吨有机硅单体产能。有机硅行业经过前期出清后行业景气有所回升，新增产能向头部企业集中，后续企业间竞争要点在于终端产品研发及产业链一体化布局。伴随公司有机硅生产工艺持续改进、与国际有机硅巨头合作深入开展、终端产品及下游应用市场持续开拓，未来有机硅业务有望持续成长。草甘膦行业基本形成大厂主导格局，在环保监管趋严态势下行业景气由底部复苏。此外，公司在无人机植保等新型农业领域布局有望逐步贡献业绩，成为公司新的业绩增长点。我们调整公司2019~2020 年EPS 分别为0.91、1.09 元，并引入2021 年EPS 为1.20 元的盈利预测，维持“审慎增持”的投资评级。

    风险提示：有机硅行业竞争加剧风险，新项目建设不及预期风险。