投资要点

    　　电解铝价格反弹，公司电解铝业务实现盈利。2016 年以来受益于供给侧改革，电解铝价格底部回升，上半年电解铝价格回升了15.3%，得益于公司电力实现完全自给（林丰铝电实现直供电），公司电解铝业务毛利率大幅增加了13.14 个百分点至19.25%。从子公司盈利来看，中孚铝业和林丰铝电净利润分别实现了4243 万元、3108 万元，而上年同期则为亏损11971万元、3365 万元。

    　　铝下游深加工项目投产，公司铝加工产品盈利大幅增长。2016 年上半年公司铝加工产品实现毛利率21.44%，较上年同期增加了12.91 个百分点，主要是公司“公司高精度铝板带热连轧项目”实现投产，公司下游深加工产品大幅增加，盈利能力得以大幅提升。我们认为随着公司“年产5 万吨高性能特种铝材项目”和“年产13 万吨高精度铝板带冷轧项目”投产及调试完成，下半年公司深加工产品盈利能力有望继续提升。

    　　公司非公开发行项目稳步推进。公司拟向包括控股股东豫联集团在内的8名特定对象非公开发行股票，募集资金不超过45 亿元，其中19 亿元用河南云计算数据中心项目，剩余26 亿元拥有偿还公司负债，发行价格为5.69元/股。目前正处于证监会一次反馈意见阶段，非公开发行项目稳步推进。

    　　我们预计公司2016-2018 年实现归属于上市公司母公司净利润分别为3.26、5.24 和6.52 亿元，EPS 分别为0.19、0.30 和0.37 元，考虑公司电力成本优势明显，随着电解铝价格反弹及下游深加工项目投产，公司业绩大幅好转，同时公司转型动力强劲，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：1、电解铝价格大幅波动风险；2、IDC 业务转型低于预期风险。