投资要点

    事件: 公司公布了2015 年年报,报告期内实现营业收入97.12 亿元,同比基本持平,营业利润-12.93 亿元,同比大幅下滑,实现归属于母公司所有者净利润为-4.36 亿元,EPS 为-0.25 元。公司预计一季度实现归属于上市公司股东的净利润为1 亿元到1.4 亿元,主要是受铝价回暖、经营状况改善及处置非流动性资产等影响,公司实现扭亏为盈。

    电解铝价格持续下行、计提大额资产减值损失导致公司亏损。在供给压力攀升,下游需求低迷的双重压力下,2015 年电解铝价格同比下跌了10.3%。电解铝价格的下跌导致公司盈利能力急剧下挫,铝业务毛利率从2014 年的7.73%下跌至5.03%。同时,四季度对煤炭资产进行了减值计提,导致公司资产减值损失大幅上升至4.99 亿元,从而导致公司2015 年亏损严重。

    电力成本优势显现。公司已实现100%的自备电自给能力,同时公司林丰铝电直购电成本持续下行,公司电力成本优势显现,预计公司目前吨铝盈利已达到300 元,公司盈利能力持续好转。

    我们预计公司2016-2018 年实现归属于上市公司母公司净利润分别为3.27、5.26 和6.54 亿元,EPS 分别为0.19、0.30 和0.38 元,考虑公司电力成本优势明显,随着电解铝价格反弹及下游深加工项目投产,公司业绩大幅好转,同时公司转型动力强劲,维持公司“增持”评级。

    风险提示:1、电解铝价格大幅波动风险;2、IDC 业务转型低于预期风险。