投资要点

    电力成本优势明显,公司一季度盈利大幅改善。公司已形成了“煤炭—电—电解铝—铝合金—热轧—冷轧”完整产业链,本部50 万吨电解铝产能已实现了100%电力自给,子公司林丰铝电25 万吨电解铝产能所需电力全部实施直购电模式,电力成本有望持续下降。目前公司综合用电成本已下降至0.3 元/千瓦时,随着一季度电解铝价格持续反弹,公司电解铝吨毛利已达300 元,公司盈利大幅改善。同时,公司下游深加工产品逐步向高毛利的冷轧及特种铝合金产品延伸,铝合金材产品的盈利有望大幅提升。

    联合蓝汛科技,转型IDC 业务。公司公布了非公开发发行方案,拟联合蓝汛科技募集资金19 亿元用于公司IDC 业务。蓝汛科技是国内第二大CDN 服务商,自身对IDC 机柜存刚性需求,公司将充分利用电力成本、地域等优势,积极发展转型,提升公司盈利能力。

    我们预计公司2015-2017 年实现归属于上市公司母公司净利润分别为-3.93、1.42 和4.46 亿元,EPS 分别为-0.23、0.08 和0.26 元,考虑公司电力成本优势明显,随着电解铝价格反弹,公司业绩大幅好转,同时公司转型动力强劲,上调至“增持”评级。

    风险提示:1、电解铝价格大幅波动风险;2、IDC 业务转型低于预期风险。