结论与建议：

    公司一季度亏损 1.13 亿元，亏损额较 2011Q4 继续扩大（2011Q4 公司亏损3285 万元），表现不如我们预期。低于预期的主要原因是营收下降以及期间费用高于去年同期 1 亿元（其中，财务费用增加 8038 万元），同比增长 49%。 综合对铝价的判断以及公司第一季度的业绩表现，我们下调公司盈利预测。预计公司 2012 、2013 年实现净利润为 2521 万元（YoY-87%，下调 81%）、3480 万元（YoY+38%，下调 76%），EPS 分别为 0.017 元、0.023 元。股价对应PE 分别为 419 倍和307 倍，PB 约2 倍。在铝上市公司中估值偏高。维持中性评级。

    营收下降以及费用增长导致2012Q1亏损1.13亿元，低于预期。公司一季度亏损 1.13 亿元，亏损额较 2011Q4 继续扩大（2011Q4 公司亏损 3285万元），低于我们此前预期。低于预期的主要原因是营收下降以及期间费用高于去年同期 1 亿元（其中，财务费用增加 8038 万元），同比增长49%。一季度公司实现营业收入 29.82 亿元，同比下降 3.26%；实现利润总额为亏损 1.57 亿元；实现归属于上市公司股东的净利润为亏损 1.13亿元；对应基本每股收益-0.07 元。一季度销售毛利率为 5% ，同比大幅下降3 个百分点。亏损的主要原因是营收下降的同时成本和期间费用增加。

    铝产品的市场需求明显放缓。出口增长减缓以及房地产调控短期内不松动，使铝产品的市场需求明显放缓，造成公司第一季度的营收同比下降3.26%。今年以来国内铝价近期仍在盘整，价格在 15 900-16000 元/吨之间徘徊。我们预计，由于房地产调控短期内没有放松的迹象，因此预计铝价在年内仍难有较好的表现。预计 2012 年全年铝均价同比下滑约4-7% 。

    下调公司2012年和2013年盈利预测。综合对铝价的判断以及公司第一季度的业绩表现，我们下调公司盈利预测。预计公司 2012 、2013 年实现净利润为 2521 万元（YoY-87%，下调 81%）、3480 万元（YoY+38%，下调76%），EPS 分别为 0.017 元、0.023 元。