2011 年1-9 月，公司实现营业收入100.98 亿元，同比增长16.05%；归属母公司的净利润2.34 亿元，同比上涨42.92%，基本每股收益为0.16 元；7-9 月，公司实现归属母公司的净利润1.27 亿元，同比扭亏为盈，环比增长112.40%，基本每股收益为0.08 元。

    受益铝价上涨，业绩符合预期。报告期内，公司主要产品电解铝价格同比上涨16.58%，产品毛利率为10.42%，同比上涨1.33 个百分点；受益于此，公司实现净利润2.34 亿元，同比增长42.92%，基本每股收益0.16 元，业绩符合预期。

    受益收购煤炭资源，业绩环比大幅增长。第三季度公司实现净利润1.27 亿元，环比增长112.40%；这主要得益于公司6月末通过收购“中山投资”取得4 家煤矿的控制权，新增煤炭产量195 万吨/年，使公司自备电厂发电用煤自给自足，从而导致公司环比营业成本下降（7.74%）大于营业收入下降（0.99%），是第三季度业绩环比大幅增长的主要原因。

    增持收购，增厚报表利润。10 月22 日，公司公告称收购增持“中山投资”15%的股权，此次收购完成后，公司将直接持有“中山投资”60%的股权，我们预计此次收购将增加2011年净利润3500 万元左右，增厚每股收益0.02 元。

    配股项目是未来业绩亮点。2011 年初公司配股融资25 亿元，投资年产18 万吨的中高档铝材项目，其中“年产5 万吨特种铝材项目”，主要产品为国内产量较少的“中厚板”；项目建成后，公司将成为国内独家拥有生产4300mm 宽度板材能力的企业，该产品属于高端进口替代品，有良好的市场前景，未来将成为公司新的盈利增长点。

    盈利预测：我们预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.18 元、0.26 元、0.37 元，以10 月21 日收盘价7.50 元计，对应动态市盈率分别为：42 倍、31 倍、21 倍，我们维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示：1）铝价大幅下跌的风险；2）煤矿产量不达预期的风险；2）配股项目进展不及预期的风险。