投资要点

    点评：

    公司2009 年主营利润符合预期，但由于四季度计提大量固定资产减值准备导致净利润低于预期。随着10 年全球需求拉动铝价继续上涨，公司业绩仍有大幅向上的空间。

    公司09 年收入64 亿，同比下滑1%；其中主营业务收入62.6 亿，同比增长2.7%；归属母公司所有者的净利润3.1 亿，同比增长59.5%。

    公司09 年利润同比增长的主要原因是成本降低。尽管电解铝年均价同比下跌19%，但氧化铝均价更是同比大幅下跌33%。另一方面，本期获得8 千万元政府补助也是重要原因。

    公司四季度业绩低于市场预期，主要原因是四季度计提了固定资产减值准备9682 万元，依据可变现净值计量。

    我们预测公司10，11，12 年归属母公司所有者净利润为12.3，19.2，18.6亿元，若公司在10 年完成增发3 亿股，募集25 亿元，则对应三年EPS为1.29，2，1.95 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：经济恢复不如预期，铝价在需求不振的情况下下滑。