简要观点：

    产业链确立低成本优势。检视历次危机，中孚实业（600595）率先复苏秘诀来源于自备电厂，即使按产能扩大后的总规模67 万吨计，现阶段公司将至少有69%的产能电力能够实现自给，未来100%自给电能也为期不远。电价将较全行业低15%左右，仅电力一项吨铝生产成本比全行业低900 元左右。

    业绩弹性大，爆发性增长的可能性高。400KA 生产成本较老槽型低700 元左右，我们之前的新增产能60%的利用率假设是相对保守的。若铝价每上升200 元，EPS 将提升0.12 元，业绩弹性理应受到更多关注。

    横向比较仍然大幅低估。中孚实业（600595）在股价/每股含铝价值上溢价幅度远低于同业，其仍然未被市场充分认识，横向比较低估70%，也提供了一个较高的安全边际。

    估值相对稳健。目前电解铝行业整体的估值偏高，2009 年平均PE 为302x，2010 年平均PE 为125x，这反映了市场对电解铝价格快速回暖的预期。若参照行业最低的估值水平，中孚实业（600595）的股价将在33.8 元到56.5 元之间，但我们对电解铝行业特别是铝价仍然相对看淡。因此，保守给予中孚实业（600595）2010 年25x 的PE，估值水平较行业最低值低60%，较行业平均值低80%，暂时不调整目标价，重申“买入”评级！若有进一步信息，我们不排除继续上调目标价。