业绩基本符合预期。报告期内，公司实现主营业务收入6099.51 百万元，同比增长20.97%；净利润194.58 百万元，同比下降64.51%，每股收益0.30 元，业绩基本符合预期。全年毛利率下滑至11.4%，同比减少8.6 个百分点，分季度看，全年毛利率逐季下滑，第四季度主营业务陷入亏损，这与此前已披露年报的云铝股份（000807）相同。

    产能并未完全释放。08 年四季度受金融危机的影响，大宗商品价格大幅下跌，铝价未能幸免，全球范围内电解铝企业减产不断，公司全年仅生产40.12 万吨，低于公司实际产能，也低于我们此前的产量预期。

    资产减值损失陡增。同样受到铝价大幅下挫的影响，公司在08 年4季度不仅出现主营业务亏损，同时铝价下滑业导致存货跌价准备大幅攀升，四季度资产减值损失净增1.45 亿元，四季度实际亏损1.9亿元，侵蚀了公司前三季度净利润。

    盈利预测和投资评级。我们坚持我们之前对铝行业市场的观点，铝仍然是目前基本面最差的基本金属，价格在09 年很难出现恢复性上涨，我们预计随着公司新项目的投产，09-10 年每股收益分别为0.27 元和0.67 元，维持“持有”评级。