投资要点

    公司公告2017 年前三季度业绩，收入3.05 亿元（+13.69%），归属母公司净利润8,953 万元（+29.31%），基本每股收益0.97 元。2017 年第三季度，收入1.73 亿元（+12.58%），归属母公司净利润8,342 万元（+24.95%）。

    大连本部依然是营收和利润增长的主要推动力。大连本部项目由上市公司母公司运营，2017Q3 营收2.31 亿元（+20.99%），净利润9,002 万元（+38.01%），显著高于整体营收和利润总增速。2016 年公司对大连本部进行升级改造，提升游客体验，同时今年以来提高核心表演产品的互动性及观赏效果，加大营销宣传力度，因此营收和净利润显著增长。

    毛利率稳步提升，费用率总体保持平稳。2017Q3 毛利率67.76%（+5.27pp.），期间费用率27.15%（-0.29pp.）。我们推测毛利率稳步提升的原因有两个：第一，大连本部经过升级改造后经营效率提升，2017Q3 大连地区毛利率达到71.76%（+6.48pp.）；第二，高毛利率的管理输出项目相继落地，芜湖和淮安项目分别于2016 年9 月和2017 年5 月试营业，带来海洋动物输出、管理咨询服务等方面的收入。

    10 亿元担保方案通过，缓解对外扩张资金压力。公司审议通过10 亿元对外担保计划，利用银行贷款来为哈尔滨二期项目、营口&淳安海岸城项目、镇江海洋世界项目提供资金支持。近期公司的建设重心仍然是镇江魔幻海洋世界项目，正在稳步推进中。

    盈利预测与投资评级：在大连本部的带动下，2017Q3 公司营收和净利润显著增长，本部经营效率提高和管理输出项目推进带来毛利率稳步提升。公司持续推进“大白鲸计划”，积极打造国内首个海洋文化原创IP 全产业链。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.46/0.52/0.57 元，当前股价对应PE 分别为52/46/42 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：镇江项目推进不及预计；新项目融资不顺利