事件：16年前三季度，公司实现营业收入2.68亿元，同比减少2.30%；归属于上市公司股东的净利润6923.77万元，同比减少7.93%。

    　　观点：

    　　海洋场馆业绩承压，场馆客流季节性下滑

    　　16年前三季度公司实现营业收入2.68亿元，同比减少2.30%，归属于上市公司股东的净利润6923.77万元，同比减少7.93%。第三季度实现营收1.53亿元，同比下降2.95%；归属于上市公司股东的净利润6676.47万元，较上年同比增长0.05%；截止报告期公司基本每股收益0.7526元，同比下降7.93%。公司海洋场馆受到东北地区经济下滑与冬季来临的双重影响，第三季度经营业绩有所下滑，实现营业利润8554.62万元，同比下降3.92%。前三季度公司毛利率62.49%，同比下降0.03%；财务费用、销售费用有所降低：销售费用率7.28%，同比下降0,19%，财务费用率2.61%，同比下降1.08%；管理费用17.55%有所上涨，同比增长3.39%。财务费用减少主要受平均贷款规模减少，以及银行利率下降影响。

    　　第五代海洋公园持续推行，积极打造“大白鲸”计划公司计划以“大白鲸”为IP打造由海洋极地馆、海洋动物秀场、新型戏水乐园、移动海洋馆、移动企鹅馆等产品组成的第五代海洋公园产品线。目前公司“大白鲸世界”儿童乐园已开业33家；芜湖海洋公园管理输出项目在今年九月份投入运营；瓦房店项目已达成投资框架协议。在观光旅游向休闲度假旅游转型与亲子游市场高增长的背景下，大白鲸计划有望为公司带来新的盈利增长点，改善公司基本面。

    　　定增项目稳定推进，新项目全国开花

    　　15年公司拟定增投资镇江魔幻海洋世界，项目总投资10.89亿元。截止2016年第三季度，公司非公开发行股票项目已经进入审查反馈阶段，审核通过后，最多可为镇江魔幻海洋世界项目带来7.88亿元的资金支持。待镇江项目建成投产后，将新增营业收入约4.34亿元，新增净利润约1.62亿元。公司收入与利润规模将明显扩大，盈利能力将进一步提升。

    　　公司芜湖项目与16年9月22日正式开园，门票价格150元，公司以管理+技术输出方式，推动异地轻资产项目稳步有序落地。同时公司拟与营口海滨天沐实业有限公司签署《鲅鱼圈大白鲸世界海岸城项目合作意向协议书》，总投资8.03亿元。公司也拟与厦门西海湾邮轮城投资有限公司签署《租赁意向书》，开发建设“厦门邮轮城魔幻海洋王国项目”，总投资预计3.98亿元。随着国内邮轮行业再掀热潮，海岸城与邮轮城项目将成为公司重要的发展目标。

    　　结论：

    　　2016年第三季度公司经营业绩微有下滑但整体保持稳定，第五代海洋公园建设项目的稳步推进，未来镇江、芜湖、营口以及厦门等多个新项目，将为公司带来多重看点。预计2016-2018年营业收入分别为3.12亿元、3.42亿元和3.95亿元，每股收益分别为0.47元、0.54元和0.62元，对应PE分别为93、81和71倍，首次覆盖给予公司“推荐”评级。