报告要点

    　　事件描述

    　　公司公布2016 年半年报，实现营业收入1.15 亿元，同比下降1.43%；实现归母净利润247.29 万元，同比下降70.81%；EPS 为0.0269 元/股。

    　　事件评论

    　　大连本部表现良好，哈尔滨子公司营收下滑拉低整体收入水平。报告期内，东北地区主题乐园数量大增叠加上海迪士尼乐园开园加剧客源分流，主题乐园竞争进一步加剧。哈尔滨子公司实现营收3429.90 万元，同降7.53%；大连本部通过对项目局部改造和加强海洋文化品牌营销力度实现营收7412.05 万元，同增7.58%，基本抵消子公司影响。

    　　非经常性损益大幅下滑拖累归母净利润，主营业务盈利稳定带动扣非净利润上涨。1、因本期坏账损失较上期减亏672.94 万元以及支付协议解除补偿款增加导致营业外支出较上期增长356.63 万元，非经常性损益较上期大幅减少，归母净利润同降70.81%。2、销售、管理费用率分别增长1.22pct、3.48pct 带动期间费用率上浮2.66pct，进一步拉低归母净利润。主要原因为公司加大营销力度导致广告费用大幅增长；员工薪酬费用上涨导致管理费用上升。3、主营业务盈利良好带动扣非净利润增长16.05%。大连母公司表现突出，实现净利润1016.68 亿元，同增65.77%；哈尔滨子公司实现净利润612.16 万元，同增8.03%。

    　　项目多地布局，上、中、下游齐头并进打造海洋文旅产业链。公司计划打造“大白鲸”IP 的集图书、动漫、秀场、室内儿童乐园、海岸线及海洋馆为一体的全文娱产业链。1、室内儿童乐园打造旗舰店、标准店、社区店多重形式，并融入情商教育吸引适龄儿童、打动家长。目前公司已在27 个城市开设33 家儿童乐园且年内有望继续新增，精准锁定以12 岁以下儿童为核心的家庭消费单元。2、第五代海洋公园项目陆续开业，增厚利润：在建的芜湖、淮安项目预计年内部分开业；定增的镇江项目计划2018 年开业，有望带来1.62 亿元净利润。3、水/海岸线项目多地布局，持续推进：海岸城瓦房店项目已与政府签订投资协议，营口项目签订合作意向协议书、落地在望，拟建设“厦门邮轮城魔幻海洋王国项目”，加速海洋文旅全产业链布局。

    　　看好公司“大白鲸计划”打造中国“蓝色迪士尼”。预计2016 年和2017年EPS 分别为0.43 元/股和0.53 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：旅游业系统性风险，产品收益未达预期。