投资要点:

    公司2015 年度业绩符合预期:营业收入3.05 亿元,同比增长5.22%;归属于母公司的净利润为4,298.72 万元,同比增长11.62%,主要原因是本报告期对应收款项减值准备回转和青岛蓝色空间旅游子公司超额亏损转回等带来的非经常性收益787.40万元;扣除非经常性损益以后净利润为3,511.32 万元,同比下降12.67%。利润分配预案:计提法定盈余公积金10%,每10 股派发现金股利2 元人民币(含税)。

    报告期公司费用控制有效:因公司新开项目较多,人员快速扩张导致管理费用率提升2.69pp 至19.62%;因长期借款大幅减少导致财务费用率下降2.22pp 至4.27%;公司采用新的营销模式导致下销售费用率下降0.29pp 至8.85%。

    大白鲸储备项目丰富,是公司长期重要看点,本部升级改造持续推进

    大白鲸计划下游分三条产品线:室内儿童主题乐园、海洋公园、水、海岸产品,储备了丰富的项目资源。1.室内儿童主题乐园新开业14 家分店,截至年底已在全国26座城市开业32 家分店,基本完成全国布局。2.芜湖新华联大白鲸世界海洋公园海洋馆主体工程已基本完工,预计2016 年年底前达到试营业条件;淮安龙宫大白鲸嬉水世界今年10 月主体封顶;移动企鹅馆6 次展出,接待参观游客约16.6 万人次。3.镇江大白鲸世界水岸城为公司非公开发行募投项目,募集资金总额不超过8.12 亿元。4.本部升级改造方面,极地世界东区改造预计今年6 月完成。海豚湾之恋表演场看台扩建至1100-2000 个预计2017 年4 月完工。

    投资建议:公司战略明确,以技术、管理输出获取项目资源,后期谋求通过增资、并购等资本运作手段,投资优质项目,整合产业链,扩大经营规模和资产规模;加快大数据建设提升投资、运营管理能力。公司处于非公开发行方案处于待审批阶段,募投项目运营后(预计2017 年底)有助于增厚利润。中短期来看,增发交易完成将有助于改善公司财务结构,管理层持股彰显信心。预计2016/17/18 年全面摊薄EPS 为0.43/0.53/0.61 元/股,对应PE 分别为61.24/49.75/43.11 倍。维持增持评级。

    风险提示:大白鲸项目不达预期风险;非公开发行方案过会风险;客流量不达预期风险;自然因素和社会因素的风险;经济周期影响的风险;市场竞争风险;安全事故风险。