投资要点:

    2015 年11 月12 日,在深度报告《大连圣亚(600593):海洋文化娱乐王国雏形初现》中,我们列举了公司如下投资看点:小市值、进军文化娱乐新蓝海、包括管理层认购定增在内的诸多体制拐点信号等。

    此后不到两个月便超过我们的目标价,涨幅达50%;如此涨幅,除了我们报告列举的投资亮点之外,也有市场情绪的推波助澜。如今市场情绪回到冰点,公司的投资价值也再次出现!——股价仅比定增价(高管参与,26.71 元/股)高10%。

    上篇报告我们对公司的发展轮廓做了介绍,此次我们将简述镇江项目(公司占70%,镇江文旅30%)及其前景——市场对该项目的认识有所偏差。

    (1) 第五代海洋公园是公司未来发展的战略支点。优质的内容和极致的体验是文化娱乐业的根基,而第五代海洋公园便是公司的重要根基。镇江项目将成为公司未来发展的重要载体。

    (2) 公司有能力引领第五代海洋公园。第五代海洋公园,在现有海洋公园基础上,融入了更多的互动、高科技、动物秀场等元素;公司对第五代海洋公园的探索,走在同行的前面,完全有能力引领行业的发展。

    (3) 镇江的地理位置非常不错。投资者第一感觉是:为什么不是在北上广深?其实,南京、常州、泰州、无锡,均在镇江1 小时车程范围,扬州更是与镇江几乎融为一体,而特大城市的首位两端,1 个小时也难以到达。镇江,基本可以覆盖整个江苏市场(总人口接近8000 万)。况且,镇江是整个华东旅游线路的重要节点,而公司项目与镇江“三山景区”(金山、北固山、焦山)融为一体,有助于优化游客的时间分布(平时依靠团队,周末依靠周边家庭市场)。

    (4) 项目业态丰富,符合家庭休闲娱乐的大趋势。项目除了第五代海洋公园(魔幻秀场)、极地旱雪公园外,还有其他丰富的内容配套(镇江文旅投资,公司统一管理),如:帆船游艇俱乐部、水上体验式集市、家庭运动公园等。因此,整个区域将成为家庭休闲娱乐的好去处。公司预计项目年收入4.34亿元,净利1.62 亿元,是完全有可能的。

    我们继续看好公司在海洋文化娱乐产业链的拓展:儿童原创文学(尤其是海洋文学)+儿童教育+动漫及儿童娱乐+第五代海洋公园。如若定增顺利完成,不仅资金实力得到加强,管理层利益也适度绑定/体制拐点进一步强化;镇江项目的实施,则为整个海洋文化娱乐产业链的拓展提供了很好的载体。

    维持“买入”评级,目标价40 元。公司目前总市值30 亿元(定增后股本算40 亿),市值弹性大。我们预计2015-17 年公司权益利润分别为5500、7000、9500 万元,对应定增后股本(1.224 亿),2016-17EPS 分别为0.57、0.77 元。定增后每股净资产10 元,按4 倍PB(旅游行业整体4.53 倍),目标价40 元,“买入”评级。

    风险提示:定增能否顺利完成以及完成的时间存不确定性;扩张带来的不确定性;市盈率较高;突发事件。