主要观点

    1、公司主打海洋主题公园系列项目。

    作为大连地区唯一旅游上市公司，公司的海洋世界是国内第一座情景式海洋主题乐园，目前主要在大连和哈尔滨两地经营。根据公司 2011 年报数据，大连与哈尔滨两地贡献营收的比例约 2:1。公司在大连的主题公园经营包括海洋世界、极地世界、珊瑚世界。目前的套票价格是 190元，其80%以上客源为团客。

    哈尔滨极地馆票价130 元，是哈尔滨国际冰雪节四大景区之一。

    2、“传奇系列”预计年中投入运营， 将带动公司业绩提升。

    公司投资1.42 亿元开发建设大连圣亚改扩建项目—“传奇系列”预计将于今年7 月正式投入使用。项目之一深海传奇目前已经处于试运营阶段，该项目是大连地区唯一以高科技多媒体科技为依托的全新项目，运用最新的多媒体技术结合电脑综合控制的机械联动及声、光、电仿真模拟等，打造神秘刺激的深海体验区和绚丽梦幻的拱形天幕影院区。项目之二恐龙传奇系列正在加紧建设当中，预计于六月开始试运营。 公司这两个新项目不同于既有的三个场馆，其不再依赖于动物资源和表演，而是以先进多媒体技术为依托，增强了游客感受性和互动性。 参考行业平均水平，我们假设公司新项目套票价格在190 元左右，即与既有的三馆套票价格相等。若无突发性灾害发生，按照年入园人数80 万计算，假设下半年入园 50 万人，而入园游客有 80%的人会参观这两个场馆，则受益于新项目，公司今年营收有望增长近40%。

    3、三山岛“海上看大连”项目规划施工中。

    三山岛“海上看大连”项目前期开发费用一个亿，目前处于施工阶段。按照规划，公司将投资 2600万元取得三山岛大岛的独家经营权，7400 万元用于购买船舶、建设码头及项目前期铺底流动资金。公司意欲将三山岛开发成为集海上游览、休闲度假、商务会议、海鲜美食等综合性旅游项目。此项目距离公司约40分钟路程，而大连其他小岛旅游项目一般需要2 个小时车程。若该项目建成后，将成为离市区最近的休闲旅游、观光度假海岛。

    4、哈大线高铁开通有望新增客流。

    受高铁建设进程放缓影响，哈大线一再推迟开通时间。若高铁年内开通，则可以吸引更多沿路城市潜在游客资源。以沈阳为例，现车火车车程到大连需要 4—6 个小时左右，但高铁开通后只需一个小时。“一小时经济圈”将加大城市之间的紧密连接，给人们更多旅行选择，而公司可利用此机会吸引更多潜在客源。

    5、行业竞争加剧，公司考虑重新定位。

    公司是国内海洋与极地主题旅游潮流的引导者，海洋世界前身是国内第一座海底通道式水族馆。随着国内旅游行业的迅速发展，旅游产品的不断丰富及游客需求品质的提高，旅游市场的现有水族馆项目面对的市场竞争日趋严峻，一是国内各地新生景区、景点，不断分散来连客流，使得公司面临着全国性的竞争压力；二是大连本土同类企业竞争激烈，竞争对手不断增加投资扩张，全面瓜分市场客源，公司原有场馆项目受到较大的竞争压力。

    针对当前的激烈竞争态势，公司准备重新进行定位，未来亦有品牌规划计划。公司准备充分利用其在水族馆经营方面的专业性优势，利用其技术、管理和人才优势，对外提供技术和管理支持，例如动物驯养、海豹繁殖等。未来公司可能视国家政策及公司自身发展经营情况，考虑建立集海岛游、温泉、度假、会议等为一体的旅游综合体项目。

    6、资产注入处于搁置阶段。

    按照原计划， 公司大股东星海湾投资将星海公园改造工程项目和星海广场商铺项目等优质项目适时注入上市公司。但后来随着国家对地产调控紧缩，涉房企业融资受限，所以公司的资产注入一直处于搁置阶段。但公司角度还在一直努力，公司未来有意将星海广场片区与海洋主题公园结合在一起，打造旅游综合区，以增加景区综合竞争力。

    7、业绩预测与投资建议。

    公司今年新建项目“传奇系列”投入运营将带来公司业绩大幅增长，但考虑公司经营受季节影响较大，且未来随着行业竞争加剧，公司的高增长将逐渐趋稳。我们分别给予公司2012-2014年营收 40%/20%/15%的增速，预计其 EPS 分别为 0.1/0.13/0.16元，对应的 PE 分别为 146/112.3/91.3 倍。考虑公司目前经营项目单一，未来资产注入和发展方向存在不确定性，所以我们暂不予评级。

    8、风险提示：行业竞争激烈；新项目拓展不利；突发性灾害