国内最大关节轴承供应商和出口商，产品进入国防军工市场公司主营业务产品包括关节轴承、圆锥滚子轴承、齿轮/变速箱、电脑针织机械等，主导产品关节轴承已广泛应用于国内知名工程机械、载重汽车主机市场，并批量配套国内新型战机、坦克等军工装备，在70 周年国庆阅兵中亮相。

    　　2020 年疫情+出口萎缩双重影响下仍实现正增长。据公司业绩快报初步核算，公司2020 年实现营业收入11.58 亿元，同比+22.45%；实现归母净利润1.49 亿元，同比+1.50%；实现扣非后归母净利润0.37 亿元，同比+573.44%。

    产品广泛配套工程机械市场，国产化加速趋势拉动需求提升工程机械行业在我国的机械行业中已具有举足轻重的地位，历经六个阶段的发展现已进入平稳发展期，2019 年我国主要工程机械销量为44.76 万台，销售收入为6600亿元。公司关节轴承产品质量稳定，性价比优势突出，广泛配套国内知名工程机械、载重汽车主机市场，我们认为，公司关节轴承产品将伴随工程机械国产化加速而实现放量，并且有望进一步打开海外市场，看好公司未来业绩释放。

    成立事业部精准对接，关节轴承业务将受益民航市场蓬勃发展据波音公司《2019-2038 民营航空市场展望》报告，截至2018 年全球商用飞机保有量为25,830 架，预计到2038 年保有量将增长至50,660 架，2019-2038 年期间累计交付量为44,040 架，价值量6.81 万亿美元。

    　　公司成立航空事业部，精准对接中国商飞、西飞、通飞等民机配套市场；接受中国商飞供应商能力建设及波音供应商资质初审，产品通过美国海军航空司令部实验室最严格的A 标轴承认证，所研制的8 类6000 余种规格航空关节轴承被列入美国政府采购合格产品目录，航空关节轴承业务有望随民航市场蓬勃发展实现快速放量。

    航空关节产品批量配套国内军工装备，“十四五”将迎新增长公司是军工关节轴承国产化研制尖兵，是航空航天领域的主要国产供应商，航空关节轴承产品已成功配套中科院正负电子对撞机、神州系列、嫦娥奔月、长征五号火箭等国家重点科研及航空航天工程项目，批量配套国内新型战机、坦克等军工装备，并在 70 周年国庆阅兵中亮相。

    　　《第十四个五年规划和2035 年远景目标纲要》指出，要加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展，确保2027 年实现建军百年奋斗目标。我们认为，我国将进入“跨越式武器装备发展”+“战略、颠覆性技术突破”阶段，“十三五”末+“十四五”为我国国防装备及前沿技术加速突破时期，预计进入十年景气扩张期，跨越式装备发展阶段看好公司未来业绩表现。

    　　盈利预测：综上所述我们认为，公司军品或将伴随“跨越式武器装备发展”+“战略、颠覆性技术突破”阶段迎来新增长，民用航空产品受益领域产业高景气，关节轴承业务有望实现加量布局。在此假设下，预计2020-2022 年公司实现营收11.58/13.97/17.07 亿元，对应归母净利润1.49/1.80/2.21 亿元，EPS 预计为0.37/0.45/0.55 元/股，P/E 为27.67/22.84/18.63x。对标可比公司37.43x 的2021 预测PE，公司目标价16.84 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：行业需求低于预期的风险；成本费用上升的风险；人民币汇率波动的风险；业绩快报与年报数据差异的风险。