1．事件

    公司航空军工轴承、对卡特彼勒等出口业务、十字轴等新业务进展可能超过我们之前预期，我们调高公司2013-2014年盈利预测。

    2．我们的分析与判断

    （一）航空军工轴承预计2014-2015年放量，可能超预期 直升机、战斗机、运输机、客机上都需应用大量关节轴承。据测算，航空军工行业未来几年国内关节轴承年需求金额有望达7-8亿元。目前国内以进口为主。公司作为国内关节轴承龙头企业，未来可能在国内航空军工关节轴承配套市场处于垄断地位。

    公司已承担国防军工重点研发项目。2012年，公司航空关节轴承研保项目经国家有关部门审批获准立项，公司将获批专项资金人民币4783万元，用于航空关节轴承研究开发项目建设。公司普通关节轴承毛利率接近40％，我们估计军工轴承毛利在50%以上。该业务对公司未来几年业绩增量贡献较大，可能超预期。

    （二）对卡特彼勒等工程机械关节轴承出口业务快速增长 公司是卡特彼勒战略合作供应商，获得卡特彼勒“最值得认可供应商”及“金牌认证”。随着合作的深入，预计2013年开始对卡特彼勒出口业务会有明显放量。随着全球经济的逐步复苏，未来几年公司对卡特彼勒、沃尔沃、博世力士乐等跨国公司出口乐观。

    （三）十字轴、高铁关节轴承等新产品进展快于市场预期 十字轴是汽车传动系统关键件之一。增发项目免维护十字轴具有自主知识产权，居国内领先水平，公司已先期投入资金进行项目建设。免维护十字轴、高铁关节轴承、钢结构关节轴承、V型推力杆、直推杆及平衡梁关节轴承等新业务贡献业绩进度可能超预期。

    3．投资建议

    鉴于公司航空军工轴承和民用新产品的放量可能超预期，我们调高公司盈利预测。公司估值在轴承行业中具备优势，维持“推荐”。

    如果不增发，预计2012-2014年EPS为0.34、0.43、0.59元，对应PE为22、17、13倍；如果增发成功，预计2012-2014年全面摊薄EPS为0.25、0.35、0.49元，对应PE为30、21、15倍。

    风险提示：航空轴承量产低于预期；工程机械、重卡复苏不具持续性。