1H10净利润增长 41%，EPS0.15元，符合预期

    1H10年公司实现主营业务收入 3.4亿元，同比增长 56%。净利润 4400万，同比增长 41％，EPS0.15元，符合预期。净利润增长缓于收入增长，主要由于成本上升导致毛利率下降。

    齿轮与变速箱表现抢眼，收入毛利双双提升

    三大类业务中，齿轮与变速箱表现最好。上半年受益于下游汽车及工程机械的复苏，齿轮与变速箱销量上升 120％，毛利率上升 7％。轴承业务受到钢价及人工成本上升的拖累，毛利率下降 1％。汽车配件受到新产品研发投入的影响，出现亏损的局面。低毛利率产品收入占比的增加，拉低整体毛利率 1％。预计下半年，齿轮与变速箱将会恢复平稳增长，而汽车配件也有望实现盈利，三大类业务将齐头并进。预计全年收入实现增长 30％。

    技改项目略慢于预期，工程进度取决于下游需求

    车用轴承技改项目和特种关节轴承技改项目目前投入资金 21％（9000 万），工程进度 20％，仍处于建设厂房阶段。预计 2011 年开始部分投产，但工程进度将取决于下游需求。

    金融资产存在提升公司权益空间

    公司持有兴业证券 3000万股非上市股权，如果在下半年上市，按 10－12元每股计算，有望增厚每股净资产 BPS1-1.2元。

    维持“谨慎推荐”评级

    我们预测 10、11年 EPS分别为 0.32、0.48，对应 PE28倍、19倍，估值水平较低，维持“谨慎推荐”评级。